емпів приросту продажів;
- можливість генерувати приріст рентабельності власного капіталу за рахунок ефекту фінансового важеля при ус_жет, що рентабельність активів перевищує середню процентну ставку за кредит.
Негативні сторони використання позикового капіталу:
- залучення позикових коштів формує найбільш небезпечні для корпорації фінансові ризики (кредитний, процентний, втрати ліквідності).
- активи, утворені за рахунок позикового капіталу, формують нижчу (за інших рівних умов) норму прибутку на капітал, так як виникають додаткові витрати з обслуговування боргу,
- висока залежність вартості позикового капіталу від коливань кон'юнктури на кредитному ринку.
- складність процедури залучення позикових коштів (особливо у великих розмірах і на термін понад одного року).
Вартість позикового капіталу, що залучається за рахунок емісії корпоративних облігацій, оцінюється на основі ставки купонного відсотка:
де ЗКО - Вартість позикового капіталу, що залучається за рахунок емісії облігацій,
Cm-ставка купонного відсотка по облігації,%,
Н з - Ставка податку на прибуток, частка одиниці,
Уее - рівень емісійних витрат по відношенню до обсягу емісії, частки одиниці.
Переваги залучення позикового капіталу у формі облігаційних позик:
- відсутність ризику втрати контролю над управлінням суспільством, як у випадку з новою емісією акцій);
- облігації можуть бути емітовані при щодо невисоких фінансових зобов'язаннях по відсотках (в порівнянні з відсотками за кредит і дивідендами за акціями).
Негативні боку залучення позикового капіталу у формі облігаційних позик:
- емісія облігацій та андерайтинг вимагають значних витрат емітента і тривалих термінів залучення коштів;
- рівень фінансової відповідальності суспільства за своєчасну виплату відсотків і основної суми боргу при погашенні облігацій дуже високий, так як стягнення цих сум при тривалій простроченні платежів здійснюється через процедуру банкрутства;
- після випуску облігацій середня ставка позичкового відсотка може стати значно нижче, ніж встановлений відсоток виплат по облігаційної позики;
- облігації не можуть бути емітовані для формування статутного капіталу.
Критерії ефективне використання позикового капіталу
Коефіцієнт автономії (фінансової незалежності).
Ка =
Вплив позикових коштів на рентабельність власного капіталу. p> Фінансовий важіль (леверидж)
Фр =
Визначення ціни капіталу
Ключова меті формування капіталу - задоволення потреб підприємства в джерелах фінансування акті_же.
Вартість капіталу виражає ціну, яку підприємство сплачує за його залучення з різних джерел. Концепція такої оцінки виходить з того, що капітал як один з ключових факторів виробництва має певну вартість. Дана концепція є однією з базових у системі управління корпоративними фінансами (Росс В«Основи корпоративних фінансівВ», Ван Хорн В«Основи управління фінансамиВ», Брейлі Р., Майерс. В«Принципи корпоративних фінансівВ»). p> Найважливіші аспекти розрахунку вартості капіталу:
- Вартість капіталу використовується як вимірювач дохідності поточної діяльності. Так як вартість капіталу відображає частину нерозподіленого прибутку, яка повинна бути сплачена за залучення нового капіталу, то даний показник є мінімальною нормою її формування від усіх видів діяльності організації.
- Показник вартості капіталу є критерієм у процесі здійснення реального інвестування. Рівень вартості капіталу використовується як дисконтна ставка, по якій сума майбутнього грошового потоку приводиться до теперішньої вартості вкладень і доходів.
- Вартість капіталу є вимірником рівня ринкової ціни фірми. Зниження ціни капіталу призводить до зростання ринкової вартості фірми і навпаки.
Принципи управління вартістю капіталу.
5) Принцип попередньої поелементної оцінки вартості капіталу. Мобілізація різних джерел коштів (пасивів) для фінансування активів пов'язана з певними витратами:
- акціонерам необхідно виплачувати дивіденди, власникам корпоративних облігацій - відсотки,
- банкам - відсотки за надані кредити.
Ціна власного капіталу - сума дивідендів по акціях для акціонерного капіталу або сума прибутку, виплачена за пайовими вкладами, та пов'язані з ними витрати.
Ціна позикового капіталу - сума відсотків по кредиту або по облігаційної позики і пов'язаних з ними витрат.
6) Принцип інтегральної оцінки вартості капіталу.
Таким узагальнюючим вимірювачем слугує середньозважена вартість капіталу (ССК - WACC). ССК являє собою мінімальну норму прибутку, яку очікують інвестори від своїх вкладень. Розраховується ССК як середньозважена величина індивідуальних вартостей залучення різних видів джерел коштів: акціонерного капіталу, облі...
