ступінь контролю і ліквідності.
Метод компанії-аналога дозволяє розрахувати вартість об'єкта оцінки на основі цінових мультиплікаторів (коефіцієнтів).
Ціновий мультиплікатор - це коефіцієнт, що показує середнє співвідношення між ціною підприємств галузі і яким-небудь показником фінансово-господарської діяльності (фінансовою базою).
Для визначення вартості об'єкта оцінки отриманий цінової мультиплікатор (коефіцієнт) множиться на певний фінансовий показник оцінюваного підприємства.
Таким чином, порівняльний підхід - сукупність методів оцінки вартості об'єкта оцінки, заснованих на порівнянні об'єкта оцінки з аналогічними об'єктами, щодо яких є інформація про ціни угод з ними.
1.3 Особливості оцінки пакетів акцій
Поправка (премія) за контроль є одним із дуже суттєвих питань оцінки бізнесу, і разом з тим методи її визначення в російських умовах розвинені поки недостатньо.
У цілому в практиці російської оцінки бізнесу поправки за контроль визначають, як правило, кількома методами:
. Експертно. На основі суб'єктивної думки оцінювача або аналізу структури акціонерного капіталу.
. Нормативно. На основі постанови Уряду РФ від 31 травня 2002 р №369. «Про затвердження правил визначення нормативної ціни підлягає приватизації державного та муніципального майна».
. Статистично. Цей метод передбачає вивчення та узагальнення інформації про реальні угоди з акціями компаній за певний період.
Експертний метод не є достатньо достовірним, оскільки розрахунок поправки повністю залежить від професіоналізму оцінювача.
Постанова Уряду РФ №369 призначено для конкретних цілей - визначення вартості пакетів акцій державних підприємств, що підлягають приватизації. Таким чином, пряме використання коефіцієнтів, зазначених у постанові, в рамках оцінки ринкової вартості бізнесу некоректно. Проте їх значення є орієнтиром для оцінювача.
Ринкові умови є базою для формування середнього рівня премії за контроль, яку середньостатистичний інвестор готовий заплатити за придбання тих чи інших контрольних повноважень.
Статистичний метод визначення поправки за контроль заснований на емпіричних даних про операції з пакетами акцій компаній, тому є найбільш точним. У зарубіжній практиці середні показники премій за контроль публікуються в різних виданнях, зокрема у щорічному статистичному огляді злиттів компаній Mergerstat Review. Однак безпосереднє, нескоректована застосування результатів досліджень компанії Mergerstat для оцінки російських підприємств представляється досить спірним. Використання поправок за контроль, розрахованих на основі аналізу внутрішнього російського ринку, є кращим, хоча і вимагає наявності великого обсягу достовірної інформації.
Дані по російському ринку можуть бути отримані з бази угод інформаційно-аналітичного проекту Mergers (Злиття та Поглинання в Росії), який створений в 2004 році аналітичною групою ReDeal і присвячений дослідженню російського ринку корпоративного контролю. Проте істотним недоліком даної бази даних є платний доступ.
Також джерелами інформації, які можуть бути використані в процесі дослідження величин знижок і премій за контроль є: Бюлетень АК amp; М «Злиття та поглинання»; СКРИНЯ НАУФОР; РосБізнесКонсалтинг; галузеві сайти; сайти РТС і ММВБ.
Дослідження розміру середньостатистичного діапазону премії за контроль доцільно проводити по етапах, які рекомендують М.А. Федотова і Є.В. Євстаф'єва:
. Аналіз ринку злиттів і поглинань, великих угод з продажу пакетів акцій за період.
. Пошук інформації по кожній угоді.
. Розрахунок вартості 1 акції, проданої у складі пакету. Вартість 1 акції у складі пакету розраховується на основі даних про суму угоди і кількості проданих акцій. Дана вартість включає в себе премію за контроль з урахуванням розміру пакета та інших факторів.
. Пошук котирувань акцій компанії на фондовому ринку. Для того щоб нівелювати можливі коливання курсу в результаті оголошення про заплановану операцію, а також реакцію ринку на продаж великого пакета доцільно розраховувати середнє значення котирування за кілька місяців до дати оголошення про угоду (або до дати угоди при відсутності дати оголошення).
. Визначення премії за розмір пакета. Премія за розмір визначається на основі співвіднесення ціни однієї акції у складі пакету з її котируванням на фондовому ринку (тобто у складі дрібного міноритарного пакета) за формулою:
Премія за контроль=(вартість однієї акції у складі ...
