кам, визначальним його вартість ».
Умова застосування порівняльного підходу - наявність сформованого фондового ринку, інформація якого і є основою для подальших розрахунків в рамках методу.
Основні обмеження застосування порівняльного підходу:
Обмеженість пропозиції; концентрація ринку на акціях декількох основних емітентів.
Поділ ринку на дрібні сегменти, формовані окремими торговими системами.
Спотворення вартості в результаті маніпуляцій і різних заборонених практик.
ОАО на практиці часто є закритими для інвесторів. Обсяги обігу акцій багатьох ВАТ не перевищують 1-5% від статутного капіталу.
Спотворення інформації про фінансово-господарської діяльності емітента
Порівняльний підхід представлений наступними методами:
Метод угод.
Метод компанії-аналога (ринку капіталу).
Метод галузевих співвідношень.
Метод угод заснований на інформації про продажі великих пакетів акцій/часток бізнесі. Вартість на рівні (не-) і контрольного пакета.
Метод компанії-аналога (ринку капіталу) заснований на цінах акцій подібних компаній. База вартості - ціновий мультиплікатор. Вартість на рівні неконтрольного пакета.
Метод галузевих співвідношень (статистика продажів по галузях). «Золоті правила» оцінки (Ibbotson Associates). Вартість на рівні неконтрольного пакета.
Методи кореляційно-регресійного аналізу. Вартість на рівні неконтрольного пакета.
Метод галузевих співвідношень використовується для орієнтовних оцінок вартості підприємств. Накопичений досвід західних оціночних фірм свідчить про те, що в кожній галузі склалися певні залежності ціни і фінансових показників. Результатом узагальнення статистичної інформації стають досить прості формули для визначення вартості підприємства.
Відмінна риса методу галузевих співвідношень - використання галузевих цінових співвідношень і мультиплікаторів. Він не вимагає від оцінювача пошуку точного аналога для порівняння, але дає тільки орієнтовні значення вартості об'єкта оцінки.
В даний час не накопичено відповідної статистичної інформації, тому метод галузевих співвідношень практично не застосуємо в російській оцінній практиці. В рамках порівняльного підходу широкого поширення набули метод угод та метод компанії-аналога.
Метод угод аналізує ціни фактичних угод з пакетами акцій і дозволяє оцінити вартість компанії на рівні контрольного, або великого пакета акцій, тобто враховує премію за контрольний характер пакету в залежності від розміру пакета, з яким укладена угода.
При застосуванні методу угод можна використовувати ціну останньої угоди, середню або середньозважену ціну за певний період.
Основа розрахунку вартості методом угод:
ціна операції з частками в капіталі,
ціна останньої угоди з акціями на фондовому ринку,
середня або середньозважена ціна за певний період (3- 6 місяців),
у разі відсутності угод - зважена котирування=0,6-0,7 * котирування на покупку + 0,4-0,3 * котирування на продаж.
Метод компанії-аналога (ринку капіталу) не залежить від того, котируються Чи акції об'єкта оцінки на фондовому ринку.
Метод компанії аналога (ринку капіталу) використовується у випадках, коли акції об'єкта оцінки не котируються на фондовому ринку, але є достатня кількість порівнянних підприємств-аналогів, цінні папери яких котируються на відкритому ринку, або з великими пакетами акцій яких в недавньому минулому були здійснені ринкові угоди.
Умова застосування:
є достатня кількість порівнянних підприємств-аналогів, цінні папери яких котируються на відкритому ринку, або з великими пакетами акцій яких в недавньому минулому були здійснені ринкові угоди,
наявність внутрішньої фінансової інформації по підприємствах галузі.
Основні етапи методу компанії-аналога: етап. Складання списку порівнянних предпріятій.етап. Збір необхідної інформаціі.етап. Аналіз порівнянності
Фінансовий аналіз, розрахунок відхилень за показниками.
Підвищення рівня сопоставімості.етап. Розрахунок цінових мультіплікаторов.етап. Вибір підсумкової величини мультіплікатора.етап. Визначення підсумкової величини вартості шляхом множення обраного мультиплікатора на відповідний показник об'єкта оценкі.етап. Внесення підсумкових коригувань.
Коригування на ...
