розуміються тимчасовий період, необхідний для конвертації даного активу в грошові. кошти, і витрати по забезпеченню цієї конвертації. Тільки коштами властива абсолютна ліквідність. Для того щоб вчасно оплачувати рахунки постачальників, підприємство повинно мати відповідний рівень абсолютної ліквідності. Його підтримку пов'язані з деякими витратами, точний розрахунок яких у принципі. неможливий. Тому прийнято в якості ціни за підтримання необхідного рівня ліквідності приймати можливий дохід від інвестування середнього залишку грошових коштів у державні цінні папери. Підставою для такого рішення є передумова, що державні цінні папери без ризикові, точніше ступенем ризику, пов'язаного з ними, можна знехтувати. В наслідок цього, гроші і подібні цінні папери відносяться до класу активів з однаковим ступенем ризику, отже, дохід (витрати) із них є порівнянним.
Однак вищевикладене не означає, що запас грошових коштів не має верхньої межі. Справа в тому, що ціна ліквідності збільшується в міру того, як зростає запас готівки. Якщо частка коштів в активах підприємства невисока, невеликий додатковий приплив їх може бути дуже корисний, у зворотному випадку навпаки. Перед фінансовим менеджером стоїть завдання визначити розмір запасу коштів виходячи з того, щоб ціна ліквідності не перевищила маржинального процентного доходу по державних цінних паперів.
З позиції теорії інвестування кошти являють собою один з окремих випадків інвестування в товарно-матеріальні цінності. Тому до них застосовні загальні вимоги. По-перше, необхідний базовий запас коштів для виконання поточних розрахунків. По-друге, необхідні певні кошти для покриття непередбачених витрат. По-третє, доцільно мати певну величину вільних грошових коштів для забезпечення можливого чи прогнозованого розширення діяльності.
Таким чином, до грошових коштів можуть бути застосовані моделі, розроблені в теорії управління. запасами і дозволяють оптимізувати величину грошових коштів. Мова йде про те, щоб оцінити:
а) загальний обсяг грошових коштів та їх еквівалентів;
б) яку їх частку слід тримати на розрахунковому рахунку, а яку як бистрореалізуемих цінних паперів;
в) Коли і в якому обсязі здійснювати взаємну трансформацію грошових коштів і бистрореалізуемих активів.
У західній практиці найбільшого поширення набули моделі: перша була розроблена В. Баумоль в 1952 р, а друга - М. Міллером і Д. Орром в 1966 р Модель Баумоля припускає, що підприємство починає працювати маючи доцільний для нього рівень грошових коштів, потім постійно витрачає їх протягом деякого періоду часу.
Всі вступники кошти від реалізації товарів і послуг підприємство вкладає в короткострокові цінні папери. Як тільки запас грошових коштів закінчується, тобто стає нульовим або досягає заданого рівня безпеки, підприємство продає частину цінних паперів, тим самим поповнює запаси грошових коштів до початкової величини.
Таким чином, динаміка залишку коштів на розрахунковому рахунку являє собою наступний графік (рис. 1)
Рис. 1 Графік зміни залишку грошових коштів (ілюстрація до моделі Баумоля)
У відповідності з цією моделлю оптимальне сальдо грошових коштів Сп (оптимальна сума операції з продажу цінних паперів) визначається за наступною формулою:
де оТ - загальна сума додаткових грошових коштів необхідних для підтримки поточних операцій; F - постійні трансакційні витрати з купівлі-продажу цінних паперів або з обслуговування отриманої позики; r - витрати невикористаних. можливостей тримання грошей, або відносна величина альтернативних витрат (отриманого доходу) - приймається в розмірі ставки прибутковості по ліквідних цінних паперів або відсотками від надання наявних коштів у кредит; C/2 - середній грошовий залишок.
Модель Баумоля легка і в достатньо прийнятна для підприємств, грошові витрати яких постійні і прогнозовані. Насправді ж залишок коштів на розрахунковому рахунку змінюється випадковим чином, причому можливі суттєві коливання. Існуючий недолік цієї моделі це припущення про стійкість і передбачуваності грошових потоків; крім того, вона не враховує сезонності та циклічності виробництва. Крім моделі Баумоля, для управління готівкою, існує ще одна модель Міллера-Ора. Якщо головний недолік моделі Баумоля полягає в допущенні стабільних і фіксованих грошових потоків, то модель Міллера-Кричав являє собою систему управління готівкою орієнтовану на грошові притоки і відтоки, які змінюються випадковим чином з кожним днем. Основна ідея моделі Мертона Міллера і Даніела Ора полягає в тому, що сальдо грошових коштів випадковим чином відхиляється вгору і вниз і що середня зміна дорівнює нулю, тобто ...
