аси, що перевищує цільові показники. Це супроводжувалося різким зниженням рівня процентних ставок (див. рис. 2). Однак представляється, що в даному випадку попит на рублеві залишки також збільшився, завдяки чому не відбулося посилення інфляції.
В
Рис.2. Джерело - ММВБ
З іншого боку, відтік капіталу може викликати пониження обмінного курсу. Продаючи валютні резерви для підтримки курсу, ЦБР скорочує грошову базу, сприяючи підвищенню процентних ставок. Це створює загрозу для бюджету, оскільки збільшує витрати на обслуговування боргу. Тому ЦБР може вдатися до інтервенцій на вторинному ринку цінних паперів з метою розширення грошової бази і зниження процентних ставок. У результаті він знову ставить під удар паритетний обмінний курс. Ризик полягає в тому, що ЦБР виявляється вимушеним відпустити або процентні ставки, або обмінний курс. Це й сталося наприкінці 1997 р. ЦБР довелося допустити підвищення процентних ставок до рівня, необхідного для утримання обмінного курсу в межах валютного "коридору". Однак це виявилося непосильно бюджету. p> Подальше погіршення становища в податково-бюджетній сфері посилило сумніви учасників ринку щодо здібності російського уряду обслуговувати державний борг. У першій половині 1998 р. негативне сальдо балансу поточних операцій досягло - 4% ВВП. p> Зазначимо, що російська банківська система не змогла залучити заощадження населення в масштабах, необхідних для фінансування видатків бюджету (див. таблицю 1).
Таблиця 1
Вклади населення Росії в банках
Роки
Депозити до запитання
Термінові і ощадні
вклади
Валютні
депозити
Загальна
сума p> вкладів
Млн. руб
% до ВВП
Млн. руб
% до ВВП
Млн. руб
% до ВВП
Млн. руб
% до ВВП
1993
1994
1995
1996
1997
12519
32589
69332
87303
133672
7,3
5,3
4,4
4,0
5,0
5015
23874
69241
95451
104308
2,9
3,9
4,4
4,3
3,9
12086
37309
55256
69448
85022
7,0
6,1
3,5
3,2
3,2
29620
93772
193829
252202
323002
17
15
12
11
12
ЦБР в 1997 -1998 рр.. прагнув утримати стабільний курс рубля шляхом підвищення ставки рефінансування. Перший раз ставка рефінансування була підвищена з 21 до 28% у листопаді 1997 р., потім у лютому 1998 р. до 42, а в травні вже до 150%. До оголошення замовчуванням 17 серпня 1998 і послідувала за цим зміни уряду названі інструменти з успіхом застосовувалися для утримання курсу рубля.
Зі свого боку банки, спокушені перспективою легких прибутків кинулися на ринок ДКО - ОФЗ. На середину 1998 р. провідні російські банки продали декілька млрд. дол іноземним контрагентам, хеджувати свої інвестиції в ГКО, а так само інші ризики по рублевих інструментам проти можливої вЂ‹вЂ‹девальвації. І оскільки зарубіжні банки, діяли на цьому ринку, потурбувалися закрити свої позиції шляхом придбання доларів у російських контрагентів, останні в результаті девальвації рубля виявилися неплатоспроможними.
Рішення уряду і Центрального банку Росії від 17 серпня 1998 р. ознаменувався початок нового періоду. Грошовий курс швидко вийшов з намічених ними кордонів: на початку вересня він досяг вже 1,7 руб. за 1 дол, і ЦРЛ офіційно скасував валютний "коридор".
Примусова реструктуризація ГКО негативно позначилася на основній масі російських банків (найбільші з них до того моменту, за суті, вже збанкрутували). Справа в тому, що в банківських активах і раніше переважали державні цінні папери, а частка наданих кредитів була невелика. У 1998 році частка приватних кредитів у ВВП становила всього 10% (лише 3% з них мали термін погашення більше 6 місяців) у порівнянні, наприклад, з 120% в Японії. Джерелом прибутку більшості банків був спред між ставками за депозитами і прибутковістю державних облігацій. У 1997 році приплив капіталів у країну частково здійснювався через банківський сектор. На рис. 3 показано, що період з 1995 по 1997 рік величина грошової маси М2, поділена на показ...
