тим вище, чим вище ступінь невизначеності очікуваного результату, і навпаки. Тоді в умовах високого ступеня передбачуваності дивідендних виплат стабільно функціонуючого підприємства вартість привілейованих акцій буде визначатися вартістю права на отримання регулярного поточного доходу (тобто облігації), а вартість права на конвертацію акцій (опціону) буде незначна. Навпаки, при високому ризику невиконання зобов'язань виплати дивідендів за привілейованими акціями їх вартість буде майже повністю визначатися вартістю опціону.
Вартість облігації оцінити досить нескладно: для цього важливо зрозуміти із Статуту принцип нарахування дивідендів за привілейованими акціями (відсоток від прибутку компанії або від номінальної вартості акцій і т.д.) і продисконтувати очікувані виплати (процедура повністю еквівалентна оцінці вартості різних видів купонних облігацій - з фіксованим доходом, постійним або змінним купоном; при цьому припускаємо, що облігація безстрокова). [[15]]
Значно більш цікавою і складною завданням є оцінка опціону. У цьому випадку можливе застосування досить добре відомих моделей: біноміальної моделі оцінки вартості опціонів (аналіз <дерева> рішень) чи моделлю Блека-Шоулза. Детальний опис цих методів можна знайти в літературі, яка цілком доступна будь-якому зацікавленому читачеві. p> Крім того, нам хотілося б згадати про можливість застосування опціонної моделі в одному приватному випадку, який досить часто зустрічається на практиці, а саме, коли вже на поточну дату (дату оцінки) привілейовані акції є голосуючими по усіх питань загальних зборів акціонерів. У цьому випадку досить логічним представляється підхід, коли не робиться відмінностей між типами акцій, а вартість всього власного капіталу (бізнесу) ділиться на всі акції (Звичайні і привілейовані). p> Однак тут необхідно внести додаткову коригування - власники звичайних акцій мають право, погасивши зобов'язання перед власниками привілейованих акцій, повернути контроль над відійшла до останніх часток бізнесу (тобто мають право її викупу).
Відповідно при визначенні вартості кожного з типів акцій необхідно до вартості частини бізнесу, що припадає на частку акціонерів - власників акцій певного типу, додати (у разі звичайних акцій) або відняти (у разі привілейованих акцій) вартість опціону на право такої викупу.
Найчастіше, до щастя, проблему оцінки вартості привілейованих акцій можна вирішити значно простіше, використовуючи, якщо можливо, порівняльний підхід.
Наприклад, маючи достатню інформацію про біржовими котируваннями привілейованих акцій компаній-аналогів (або дані про ціни угод з пакетами таких акцій), можна досить швидко і легко провести оцінку цікавить нас паперу. Оціночний мультиплікатор, який використовується в даному випадку, буде <ціна акції/дивіденд на акцію> (P/D), а критеріями відбору аналогів (крім традиційних для оцінки бізнесу - приналежність до галузі, порівнянність за масштабами, близькість показників рентабельно...
