меженого кола галузей: нафтовидобутку, телекомунікацій, енергетики.
Але тільки використання САРМ, на наш погляд, дозволяє якісно обгрунтувати відмінність ставок дисконтування для різних типів акцій одного емітента (незважаючи на те, що можливості її застосування в практичних цілях поки вельми невеликі). Наприклад, найбільш поширений зараз метод кумулятивного побудови ставки дисконтування, незважаючи на те, що враховує безліч факторів (Які всі ставляться безпосередньо до конкретної компанії в цілому), що не проводить відмінностей у рівні ставок для акціонерів - власників різних типів акцій.
2.3. Деякі аспекти оцінки привілейованих акцій
Вище ми коротко виклали самий загальний підхід до оцінки вартості привілейованих акцій.
Часто при практичній оцінці виникають ситуації, коли застосування і реалізація цього підходу ускладнені. Наприклад, не представляє значної складності скласти прогноз успішно функціонуючого підприємства з хорошими фінансово-економічними показниками, регулярно виплачувати дивіденди акціонерам у минулому, знаючи прогноз його прибутку і певний Статутом розмір виплат за привілейованими акціями.
Але якщо фінансові результати АТ у минулому вкрай нестабільні, структура балансу незадовільна, а економічні умови в галузі та економіці в цілому досить мінливі, то в процесі оцінки може скластися ситуація, коли в протягом певного оцінювачем прогнозного періоду компанія не зможе виплатити навіть мінімальні гарантовані Статутом дивіденди утримувачам привілейованих акцій (наприклад, оскільки їх виплата може призвести до появі формальних ознак банкрутства або до зниження вартості чистих активів порівняно зі статутним капіталом, резервним фондом та ін; тобто виникнуть законодавчі обмеження на виплату дивідендів). [[13]]
У цьому випадку привілейовані акції стають голосуючими, тобто їх власники набувають нові права, теоретично дозволяють їм брати участь в управлінні всіма грошовими потоками підприємства до моменту повного погашення зобов'язань перед ними. І цілком природно, що це слід відобразити в оцінці вартості паперів. p> Аналогічна задача виникає у разі оцінки привілейованих акцій, конвертованих у звичайні за рішенням ради директорів (або зборів акціонерів).
Одним із способів вирішення проблеми може стати використання опціонних методів при оцінці вартості привілейованих акцій.
За своїми властивостям привілейована акція вельми близька до облігації - забезпечує виплату власнику певного щорічного доходу, але відрізняється тим, що в разі порушення цього зобов'язання власник стає акціонером з правом голосу з усіх питань зборів акціонерів. [[14]]
Таким чином, привілейовану акцію можна розглядати як синтетичний інструмент, складається з облігації та опціону - права на конвертацію в звичайну акцію. Відповідно вартість привілейованої акції буде дорівнює вартості облігації та вартості такого опціону.
Як відомо, вартість опціону ...
