сті та ін) обов'язково повинні бути: порівнянність по структурі інвестованого капіталу, порівнянний показник норми дивідендних виплат, а також еквівалентний обсяг прав, що надаються Статутом, власникам привілейованих акцій. Але в умовах, коли недостатньо розвинений фондової ринок Росії, цей варіант застосуємо далеко не завжди. [[16]]
На закінчення нам хотілося б відзначити, що оцінка такого складного інструменту, як привілейовані акції являє собою найчастіше досить непросте завдання, яка може зажадати застосування ускладнених методик.
2. Деякі особливості визначення ринкової вартості привілейованих акцій дохідним підходом.
В
2.1. Прибутковий підхід: оцінка привілейованих акцій
В
При оцінці привілейованих акцій з позиції традиційного дохідного підходу величина вартості акцій залежить від величини прибутку, що отримає інвестор від володіння фінансовим активом. Чим більше дохід, принесений привілейованої акцією, тим більше величина її ринкової вартості за інших рівних умов. При цьому необхідно враховувати тривалість періоду отримання можливого доходу, рівень і вид ризиків, притаманних володінню привілейованими акціями. p> Однак, ринкова вартість привілейованих акцій складається не тільки з поточної вартості майбутніх дивідендних виплат, а й з вартості опціону, який має привілейований акціонер (опціон на право голосування на загальних зборах акціонерів, право на весь грошовий потік компанії).
Для докази цього твердження можна розглянути привілейовані акції компанії, які торгуються в РТС. Для прикладу, використовуємо привілейовані акції РАО "ЄЕС Росії". Проаналізувавши виплати дивідендів за привілейованими акціями, можна стверджувати, що їх середній темп зростання становить приблизно 50% на рік. Далі спрогнозуємо майбутні дивідендні виплати компанії до 2010 року і продісконтіруем їх за ставкою дисконтування близькою до безризикової (12% річних) на середину періоду (див. Таблицю 3.). У підсумку ринкова вартість привілейованої акції, заснована тільки на очікуваних дивідендних виплатах становить 6,16 руб., в той час як середня ціна на фондовому ринку становить 23-24 рубля за 1 привілейовану акцію. [[17]]
Таблиця 3.
Тип акції
Дивідендний період
Розмір дивіденду на 1 акцію, руб
Прогнозний ДП., руб
ПА
1997
0,00917
ПА
1998
0,0152
ПА
1999
0,0367
ПА
2000
0,0738
ПА
2001
0,111
0,106
<...
