ипущений як з дисконтом, так і з виплатою фіксованого відсотка до номіналом у момент погашення (процентний вексель). p>В
З точки зору кількісного аналізу в першому випадку вексель являє собою дисконтну папір, дохід за якою представляє різницю між ціною купівлі та номіналом. Тому прибутковість такого векселя визначається аналогічно дохідності будь-якого зобов'язання, що реалізується з дисконтом і погашається за номіналом:
де t-число днів до погашення;
Р - ціна покупки;
N - номінал;
К - курсова вартість;
В - використовувана тимчасова база;
Як правило, в операціях з векселями використовуються звичайні відсотки (360/360).
Абсолютний дисконт за дисконтним векселем S дорівнює:
S = FV-PV = N-P = 100-K. (2)
В
Якщо вексель продається (купується) до терміну погашення, дохід буде поділений між продавцем і покупцем з урахуванням величини ринкової ставки відсотка і числа днів, що залишилися до погашення:
де Y - ринкова ставка (норма прибутковості покупця);
t - число днів від моменту операції до терміну погашення;
Відповідно, дохід продавця дорівнюватиме:
S прод = S - S пок , (4)
Якщо вексель розміщується за номіналом, його дохід визначається оголошеною процентною ставкою r. У цьому випадку вексель являє собою цінний папір з виплатою фіксованого доходу на момент погашення.
_______________________________________________________
1 Лукасевич І.Я. Аналіз фінансових операцій. М. 1995 г.
З урахуванням введеного вище позначення r абсолютний розмір доходу за векселем може бути визначений, як:
В
p> де r - ставка за векселем;
N - номінал;
t - термін погашення в днях;
B - тимчасова база;
В
Відповідно, річна прибутковість погашення Y, обчислена за простим відсоткам, буде дорівнює:
З (5) і (6) випливає, що якщо зобов'язання розміщено за номіналом і тримається до терміну погашення його прибутковість буде дорівнює зазначеної в контракті ставки відсотка (Тобто Y = r). p>В
Якщо вексель продається (купується) між датами випуску і погашення, абсолютна величина доходу S буде розподілена між продавцем і покупцем відповідно до ринкової ставкою (нормою прибутковості покупця) Y на даний момент часу і пропорційно терміну зберігання цінного паперу кожної зі сторін. Частина доходу, належна покупцеві за що залишився до погашення термін t 2 , буде дорівнює:
де t 2 - Число днів від моменту покупки до погашення векселя. p> Відповідно, продавець отримає величину:
S прод = S - S пок (8)
Співвідношення (7) і (8) відображають ситуацію рівноваги на ринку (тобто В«справедливий" розподіл доходів відповідно до ринкової ставкою Y і пропорційно терміну зберігання паперу кожної зі сторін). Будь-яке відхилення в ту або іншу сторону спричинить перерозподіл доходу на користь одного з учасників угоди.
В
Гранична величина ринкової ставки Y, при якої продавець папери отримає дохід, повинна задовольняти нерівності:
де r - ставка за векселем;
Y - ринкова ставка;
t 1 - Число днів до погашення в момент купівлі;
t 2 - Число днів до погашення в момент перепродажу;
В
При цьому прибутковість операції буде дорівнювати:
В
br/>
де YTM - Ефективна прибутковість
4.2. Оцінка вартості фінансових векселів.
Процес оцінки вартості векселя, випущеного з дисконтом, полягає у визначенні сучасної величини елементарного потоку платежів за формулою простих відсотків виходячи з необхідної норми прибутковості Y.
В
З урахуванням використовуваних позначень формула поточної вартості (Ціни) подібного зобов'язання буде мати вигляд:
В
Оскільки номінал дисконтного векселі приймається за 100%, його курсова вартість дорівнює:
В
Визначення сучасної вартості процентних векселів. З урахуванням накопичення на момент проведення операції доходу вартість зобов'язання (Р), відповідна необхідної нормі прибутковості Y може бути визначена зі співвідношення:
де - t число днів до погашення.
При Y = r ринкова вартість зобов'язання на момент випуску буде дорівнює номіналу (Тобто Р = N). Відповідно, при Y> r буде Р N).
Таким чином, ринкова вартість векселя з урахуванням накопиченого доходу, що визначається з (14), може відхилятися від номіналу. Однак у біржовій практиці прийнято котирувати в відсотках до номіналу, тобто за 100 одиниць на дату угоди. При цьому ставка доходу за зобов'язаннями r показується окремо. p>В ...
