гації міськими та обласними органами влади. При цьому останній Закон не вимагав, щоб випуск муніципальних облігацій проходив реєстрацію в якихось центральних органах влади.
Однак перші муніципальні облігації були випущені лише навесні 1995 р., згодом після початку роботи ринку державних облігації. Майже всі випуски муніципальних облігацій у Україні були здійснені до 1998 р.
До набрання чинності положення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку (ДКЦПФР) "Про порядок випуску та обігу облігацій місцевої позики "питання випуску та розміщення муніципальних облігацій не були практично врегульовано законодавчо. Для виходу на ринок місцевий рада повинна була лише прийняти рішення про випуск облігацій. Ніяких обмежень в обсягах, аналізу окупності проектів, механізмів організації ринку в законодавчому полі не було.
За таких умов муніципальні облігації охоче використовувалися для створення різного роду безподаткових фінансових схем (Дніпропетровськ, Херсон), для житлових проектів (Львів), і навіть для фінансових афер з грубим порушенням законодавства.
Найбільшої активності ринок досяг влітку в 1997 р., коли прибутковість за державними облігаціями знизилася, і місцеві органи змогли конкурувати за фінансові ресурси з державою. У період літа-осені 1997 р. Десять порад оголосили про свої плани вийти на ринок. Але потім настала фінансова криза, ставки на ринку ОВДП підвищилися, і ринок муніципальних облігаційних позик знову затих.
Взагалі, перші реальні спроби залучення фінансових ресурсів за допомогою муніципальних облігаційних позик в окремих регіонах України почали здійснюватися в 1995 р.
Першими в Україні емісію муніципальних облігацій здійснили у столиці. З метою фінансування будівництва житла і метрополітену були випущені дисконтні облігації. Номінальна вартість однієї облігації становила 50 млн. руб. (500 грн.) Облігації були випущені в без документної формі. З квітня 1995 р. по січень 1996 було залучено майже 190 млрд. руб. - 1.9 млн. грн. або біля 1 млн. дол. США. Прибутковість розміщення в січні 1996 році визначалася як облікова ставка НБУ плюс 5 процентних пунктів. Потім було прийнято рішення про припинення позики, але всі шість серій випущених облігацій було погашено.
До 1998 р. в Україні було здійснено 15 випусків муніципальних облігацій на суму майже 300 млн. грн. Найбільшими емітентами були Крим (125 млн. грн.) І Одеса (61 млн. грн.). p> За даними Міністерства фінансів Україна, в 1995 - 1997 роках рішення про випуск місцевих позик було прийнято міськими радами 11 міст України (здійснені в 10 містах). Планувалося залучити до місцевих бюджетів 400 млн. грн. Але реально від розміщення позичок був отриманий лише 220 млн. грн. [11]
Крім Одеси в 1998 році єврооблігації планували випустити Київ, Автономна Республіка Крим, Харків і Дніпропетровськ. Криза 1998 року теж дуже негативно вплинув на розвиток всіх фінансових ринків в Україні, в тому числі і на ринок муніципальних облігацій. p> На Українському ринку муніципальних облігацій сталися скандальні дефолти. Дуже негативний досвід облігаційних позичок міста Одеса та Автономної Республіки Крим. Мабуть, це негативно вплинуло не тільки на зацікавленість інвесторів у цьому ринку, але і на бажання державної влади проводити лібералізацію системи запозичень органів місцевого самоврядування.
Для посилення контролю за виконанням боргових зобов'язань 18 червня 1998 р. був виданий Указ Президента Україна № 655/98 "Про благоустрій внутрішніх і зовнішніх запозичень, що здійснюються органами місцевого самоврядування ", який фактично заборонив здійснювати місцеві запозичення без узгодження з Міністерством фінансів.
З моменту введення в дію Указу і аж до другої половини 2003 р. Мінфін не погодив жодного місцевого запозичення.
У результаті прийняття Указу Президента № 655/98 всі муніципальні запозичення, включаючи випуски муніципальних облігацій, стали підлягати обов'язковому погодженню в Міністерстві фінансів. Випуск муніципальних облігацій стало можливим лише після узгодження його розміру з Міністерством фінансів України.
Важливою подією, яка стосується ринку муніципальних облігацій в Україні є прийняття у червні 2001 р. Бюджетного кодексу. Він є базовим законодавчим документом, без якого не було можливо б створити повноцінну систему регуляції муніципальних запозичень (Було б важким прийняття інших підзаконних актів у цій сфері). p> Основні нормативні документи, які безпосередньо стосуються муніципальних запозичень і муніципальних облігацій, були прийняті лише у 2003 р. - в лютому і в жовтні. p> Взагалі, 2003 рік і, особливо, 2004 рік характеризувалися загальним підвищенням зацікавленості різних суб'єктів ведення господарства - як потенційних емітентів, так і різного роду посередників - В ринку муніципальних облігацій. p> Після того, як влада Києва оголосила про намір здійснити запозичення на зовнішньому ринку шляхом випуску є...
