оборотності активів і співвідношення власного і позикового капіталу. Показник (всі активи: акціонерний капітал) відображає, що у скільки разів за інших рівних умов рентабельність власних коштів підвищується при збільшення частки позикових коштів у складі сукупного капіталу. p> У нашому прикладі В В
У фінансовому менеджменті це явище пов'язують з дією фінансового важеля і використовують при управління структурою фінансових джерел: власних і позикових коштів, з метою підвищення рентабельності власних коштів.
Ефект фінансового важеля (ЕФВ) - це прирощення до рентабельності власних коштів, одержуване завдяки використання кредиту, незважаючи на платність останнього.
Це визначення можна записати у вигляді формули
( 27 )
де - економічна рентабельність активів ( 28 )
Т-ставка податку на прибуток.
Ефект фінансового важеля виникає через розбіжність між ЕР і ціною позикових коштів - Середньою розрахунковою ставкою відсотка (СРСП), тобто підприємство повинно мати таку економічну рентабельність активів, щоб коштів вистачило по крайней заходу хоча б для сплати відсотків за кредит.
Середня розрахункова ставка відсотка розраховується за формулою
( 29 )
Наведену вище формулу досить легко розрахувати на практиці. Але для більш точного аналізу при наявність необхідних даних СРСП можна розраховувати за середньозваженою вартістю різних кредитів і позик, можна також зараховувати до позикових коштів гроші, отримані підприємством від випуску привілейованих акцій [3]. Крім того, тому що по чинному законодавству частину відсотків, сплачуваних за кредитами банків відноситься на собівартість продукції в межах встановленого Центральним банком нормативу, то при розрахунку СРСП необхідно враховувати лише суми, які не відносяться на собівартість продукції. На жаль СРСП неможливо розрахувати на підставу даних бухгалтерської звітності. p> Після розрахунку СРСП розраховую диференціал - першу складову ЕФР, який визначається як різниця між рентабельність активів і СРСП. Ця величина не повинна бути менше нуля.
( 30 )
Друга складова ЕФР - плече фінансового важеля, яке характеризує силу впливу фінансового важеля і визначається як відношення позикових (ЗС) і власних коштів (СС)
Ефект фінансового важеля визначається як добуток його складових, яке можна представити у вигляді формули
( 31 )
Для того щоб ЕФР не опинився завищений при його розрахунку необхідно віднімати суму кредиторської заборгованості з всіх використовуваних при обчислення формул.
Ефект фінансового важеля повинен зміняться в межах від 1/3 до 1/2 рівня економічної рентабельності активів і не повинен бути менше нуля. Тоді ефект фінансового важеля здатний компенсувати податкові вилучення та забезпечити власних коштів рентабельність. Для нашого прикладу рівень ЕРА повинен бути в межах від 6,4% до 10,1%.
Однак, незважаючи на те, що збільшення позикових коштів у структурі сукупного капіталу дозволяє збільшити рентабельність власних коштів, необхідно пам'ятати, про те що при зростанні величини кредитів і позик збільшуються й фінансові витрати, пов'язані з їх покриттям, а отже і СПРС, і може наступити такий момент, коли диференціал стане менше нуля, тобто запозичення будуть зменшувати рентабельність власних коштів підприємства. p> В економічній практиці існує кілька концепцій фінансового важеля, наприклад, для американської школи ЕФР трактується як зміна чистого прибутку на кожну звичайну акцію. Використання того чи іншого методу обумовлено специфікою діяльності підприємства, країною, в якій знаходиться підприємство, економічною ситуацією в країні і т.д.
41. Рентабельність перманентного капіталу.
На практиці в цілях аналізу не рідко довгострокові кредити і позики прирівнюють до власного капіталу, тому що цими коштами підприємство має досить тривалий період часу і зазвичай направляє їх на фінансування капітальних вкладень у свою діяльність. За цим, багатьма авторами рекомендується розраховувати рентабельність перманентного капіталу. Величина перманентного капіталу включає в себе середньорічну суму власного капіталу і довгострокових кредитів і позик (Шеремет А.Д.). p> Рентабельність перманентного капіталу визначається за формулою
(32)
(33)
(34)
Ці показники характеризують ефективність використання всього довгострокового капіталу. У нашому прикладі підприємство не використовує довгострокових позикових коштів, з цього показник дорівнює рентабельності власних коштів. Важливе значення для підприємства має показник R 13 , так як в ньому з оной боку враховується прибуток від основної діяльності підприємства, а з іншого боку - кошти безпосередньо зайняті у виробничій діяльності. У нашому прикладі R 13 в 1995 ...
