випадку підприємство може і не здійснити належні йому платежі за облігаціями.
2.3 Версія САРМ для облігацій
Модель САРМ можна побудувати для облігацій. Вона має наступний вигляд:
(***)
де: E (r i ) - очікувана прибутковість i-й облігації;
Е (r m ) - очікувана прибутковість ринкового портфеля облігацій;
ОІ i - коефіцієнт бета i-й облігації. Він дорівнює відношенню дюрації облігації i (D i ) до дюрації ринкового портфеля облігацій (D m ).
Формула (***) говорить: якщо прибутковість ринкового портфеля облігацій зросте на 1%, то прибутковість i-й облігації зросте на величину ОІ. На рис. 10 представлена ​​лінія ринку облігацій. Як випливає з формули, у цій версії САРМ прибутковість облігації є лінійною функцією дюрації облігації.
В
Рис. 10. Лінія ринку облігацій
При використанні даної моделі слід пам'ятати, що вона завищує прибутковість довгострокових облігацій при підвищенні ставок. Так, для облігації з дюрацією 10 років формула дає результат, який в 10 разів більше, ніж для облігації з дюрацією 1 рік. На практиці дана різниця не настільки велика. br/>
3. Теоретичні та практичні аспекти використання моделі арбітражного ціноутворення (АРТ)
3.1 Загальний вигляд моделі арбітражного ціноутворення
Теорія арбітражного ціноутворення (АРТ) була запропонована професором Єльського університету С. Россом в 1976 р. і є альтернативною САРМ моделлю загальної рівноваги на фінансовому ринку. Головним припущенням теорії є те, що кожен інвестор прагне використовувати можливість збільшення прибутковості свого портфеля без збільшення ризику. Механізмом, що сприяє реалізації даної можливості, є арбітражний портфель.
Арбітраж (arbitrage) - це отримання безризиковою прибутку шляхом використання різних цін на однакову продукцію або цінні папери. Арбітраж, який є широко поширеною інвестиційної тактикою, зазвичай складається з продажу цінного паперу за відносно високою ціною і одночасної покупки такої ж цінного паперу (або її функціонального еквівалента) за відносно низькою ціною. Арбітражна діяльність є важливою складовою сучасних ефективних ринків цінних паперів. Оскільки арбітражні доходи є безризиковими за визначенням, то всі інвестори прагнуть отримувати такі доходи при кожній можливості.
Визначити, чи підходить цінний папір або портфель для арбітражних операцій, можна різними способами. Одним з них є аналіз загальних факторів, які впливають на курс цінних паперів. Факторна модель має на увазі, що цінні папери або портфелі з однаковими Чутливі до факторів поводяться однаково, за винятком внефакторного ризику. Тому цінні папери або портфелі з однаковими Чутливі до факторів повинні мати однакові очікувані прибутковості, у Інакше були б "майже арбітражні" можливості. Але як тільки такі можливості з'являються, діяльніст...
