ь інвесторів призводить до їх зникнення.
Теорія арбітражного ціноутворення стверджує, що очікувана прибутковість окремого цінного паперу залежить від безлічі різноманітних факторів, а не від одного інтегрованого ринкового фактора, відбиваного класичної Моделлю САРМ. В якості таких чинників він розглядає всі види сістематічсекіх ризиків роздільно, пропонуючи компенсувати кожен з факторів ризику в процесі оцінки вартості фінансового активу (цінного паперу). За наявності n таких незалежних
Модель теорії арбітражного ціноутворення має наступний вид:
Д фа = Д б/р + ОІ 1 (Д РП1 - Д б/р ) + + ОІ 2 (Д РП2 - Д б/р ) + ... + + О’ n (Д рп n - Д б/р ),
ОІ 1 ... ОІ n - коефіцієнт "бета", що вимірює чутливість розглянутого фінансового активу до фактору 1 ... n;
Д РП1 ... Д рп n - рівень очікуваної прибутковості ринкового портфеля, компенсуючий даний вид ризику (фактора);
n - загальна кількість розглянутих факторів, систематично впливають на рівень прибутковості окремих фінансових активів і ринкового портфеля в цілому.
Арбітражна теорія ціноутворення дозволяє істотно скоротити число обмежувальних пропозицій, прийнятих при побудові класичної моделі оцінки вартості фінансових активів, що посилює можливість її практичного використання.
Модель АРТ зазвичай порівнюють з моделлю САРМ. З теоретичної точки зору модель АРТ має незаперечні переваги: ​​
- Модель АРТ розщеплює фактори ризику на складові, наближаючи їх до умов, в яких діє конкретний бізнес;
- АРТ використовує відносно більш слабкі спрощують аналіз припущення в порівнянні з моделлю оцінки капітальних активів САРМ.
Однак у моделі АРТ є і свої недоліки, а саме:
- АРТ замовчує про конкретні систематичних факторах, що впливають на ризик і прибутковість;
- АРТ вимагає ретельної підготовки інформації та докладного аналізу діяльності підприємства-конкурентів, займаної ринкової ніші і макроекономічних умов.
3.2 Вибір факторів, що впливають на прибутковість
Як вже було зазначено, істотним недоліком теорії арбітражного ціноутворення є невизначеність факторів, що впливають на прибутковість. Однак, економісти, що використовують АРТ у своїх дослідженнях, самі визначають коло показників, які, на їх думку, тісно пов'язані з прибутковістю того чи іншого активу.
Набір факторів, що використовуються в аналізі дуже широкий. Серед них такі показники, як темп приросту промислового виробництва, величина інфляції, різниця між довгостроковими і короткостроковими ставками, різниця між надійними і ненадійними облігаціями, темп зростання валового національного продукту, процентна ставка, динаміка зміни цін на нафту, темп зростання витрат на обо...
