х термінів погашення, близько до яких не погашається жодна папір. Також вони дозволяють отримати адекватні оцінки ставок між строками погашення торгованих паперів, якщо існують великі розриви даних. Сплайнові моделі дають хороші результати при великій кількості торгованих паперів, досить рівномірно розподілених за термінами погашення. Проте їх можна використовувати тільки для інтерполяції - для оцінки ставок на термінах в діапазоні між мінімальним і максимальним строком серед торгуються паперів. За цими межами поліномінальної сплайни без обмежень на абсолютне значення і значення похідних прагнуть до нескінченності.
Іншим критерієм, тісно пов'язаним з першим, є ліквідність ринку. Велике число угод і великі обсяги торгів мінімізують можливість неринкового ціноутворення і появи випадкових стрибків цін і доходностей, пов'язаних з одиничними угодами. У такому випадку вибір моделі може залежати від цілей аналізу. Якщо визначення тимчасової структури ставок потрібно для макроекономічного аналізу, оцінки очікувань ставок і інфляції, то функціональні моделі мають перевагу за рахунок своєї гладкості, екстраполюючих можливостей і простоти оцінки. Якщо ж визначення структури ставок потрібно оцінки фінансових активів, наприклад для визначення вартостей торгуються облігацій, і виявлення арбітражних можливостей, то сплайнові моделі мають перевагу. При виконанні першого обмеження на значну кількість одночасно торгованих цінних паперів, сплайнові моделі дозволяють оцінити особливості кожного часового ділянки кривої прибутковості і отримати більш точні оцінки справедливих вартостей цінних паперів. Якщо ринок низьколіквідний, і по деяких паперах на день проходять одиничні угоди, або угоди відсутні, то це загрожує появою значних випадкових викидів даних, через що сплайнові моделі можуть дати необгрунтований вигин на певних ділянках. Функціональні моделі завдяки своєї порівняльної жорсткості дозволяють згладити такі викиди, додаючи кривим прибутковості наступності, яка передбачає можливість порівняння кривих, побудованих в різні моменти часу (торгові дні).
Висновок
Тимчасова структура процентних ставок - це послідовність значень процентних ставок, впорядкована за терміну погашення в певний момент часу. Природа процентних ставок визначає природу тимчасової структури, і залежно від типу ставок можуть бути побудовані різні типи кривої прибутковості: крива прибутковості до погашення, крива бескупонной прибутковості, крива форвардної ставки та миттєвої форвардної ставки.
Ми розглянули п'ять основних теорій тимчасової структури процентних ставок: теорія очікувань, теорія переваги ліквідності, теорія про мінливих в часі премії за термін, теорія сегментація ринків і теорія "предпочитаемой середовища". Суперечності між різними підходами до пояснення форми кривої прибутковості практично подолані. Вибір конкретної теорії залежить від передумов, цілей і результатів конкретного дослідження, конкретного завда...
