ння економіста або інвестора.
Існує два види теорії очікувань: теорія чистих очікувань і теорія очікувань, яку іноді називають теорія раціональних очікувань. Теорія чистих очікувань стверджує, що довгострокові процентні ставки рівні середнього від очікуваних короткострокових процентних ставок. Ця теорія не могла повністю охопити картину, тому друга теорія дозволила подолати протиріччя. Теорія очікувань для тимчасової структури передбачає наявність ненульовий премії залежно від терміну до погашення.
Теорія уподобання ліквідності стверджує, що інвестори не байдужі до термінів до погашення облігацій, а воліють короткострокові облігації довгостроковим, оскільки вони характеризуються меншим ризиком. Короткострокові облігації більш привабливі для замовників, тому замовники готові платити за них додаткову суму грошей, яка називається премія за ліквідність. У результаті прибутковість короткострокових облігацій нижче довгострокових. У свою чергу, довгострокові облігації повинні бути більш дохідними, щоб вкладники погодилися їх купувати. Таким чином, інвестор отримає більш високу прибутковість, якщо придбає довгострокову папір замість послідовної купівлі короткострокових паперів у протягом того ж періоду часу. Така ситуація спостерігається, коли форвардні ставки більше майбутньої очікуваної ставки спот для цього ж періоду. Різниця між ними дорівнює премії за ліквідність.
Теорія про мінливих у часу премії за термін враховує можливість впливу екзогенних змінних стану на рівень і знак форвардної премії за термін.
Теорія сегментації ринків грунтується на припущенні про те, що різні інвестори можуть мати різні уподобання щодо бажаних строків інвестування, або примушені законодавчо здійснювати вкладення в облігації з певними термінами до погашення.
Теорія предпочитаемой середовища заперечує наявність фундаментальних макроекономічних основ визначення форвардної премії за термін.
Так само в курсовій роботі розглянуті різні моделі і методи побудови кривої прибутковості, а також її застосування при аналізі фінансових ринків і формуванні портфеля активів. На вибір конкретної моделі впливають безліч факторів. На ринку рублевих облігацій найбільш прийнятною є оцінка моделі Нельсона-Сігеля, так як вона підходить для опису тимчасової структури ставок при малій кількості цінних паперів, на основі доходностей яких будується крива прибутковості, а також дозволяє отримати гладку форму кривої, яку можна використовувати в макроекономічних дослідженнях і оцінці фінансових інструментів.
Практична частина
Задача 1.
Розглядається можливість придбання єврооблігацій ВАТ "Нафтогаз". Дата випуску - 16.06.2008. Дата погашення - 16.06.2015. Купонна ставка - 10%. Число виплат - 2 рази на рік. Необхідна норма прибутковості (ринкова ставка) - 12% річних. Сьогодні 15.11.2009. Середня курсова ціна облігації - 102,70. p> А) Визначте дюрацію цієї облігації на дату здійснення операції.
В...
