у враховується очікуваний середньорічний темп зростання ціни акції.
Структура капіталу, в якій поєднуються позикові та власні джерела, впливає на тип і рівень ризику фірми і на її прибутковість.
Якщо фірма не використовує позикових коштів (короткострокові позики і кредити, а також стійкі пасиви в розрахунок не приймаються), то її капітал складають власні кошти. Рентабельність власного капіталу практично дорівнює рентабельності активів. Такий фірмі властивий так званий виробничий ризик неотримання необхідних доходів, оскільки на діяльність фірми впливають:
• мінливість попиту покупців;
• мінливість продажної ціни;
• мінливість витрат на ресурси і можливість у зв'язку з цим регулювати ціни на свою продукцію;
• співвідношення між постійними і змінними витратами.
Постійні витрати майже не змінюються при збільшенні або
зниженні попиту на продукцію фірми, а змінні змінюються пропорційно зміні обсягу реалізації.
Якщо в складі витрат фірми висока питома вага постійних витрат (що характерно для галузей з високим ступенем автоматизації виробництва і капіталомісткості), то для неї характерний високий рівень виробничого ризику. Це означає, що при інших незмінних факторах порівняно невелика зміна обсягу реалізації призводить до істотної зміни і значною колеблемости показника рентабельності капіталу.
Коли фірма залучає позикові кошти, то на власників акцій накладається додатковий ризик, який називається фінансовим. Підвищення ризику неотримання необхідного рівня прибутковості або повернення позикових коштів у термін компенсується збільшенням очікуваної прибутковості власного капіталу в результаті виключення відсотків за кредит з оподатковуваного прибутку.
Рівень прибутковості власного капіталу залежить від фінансового левериджу (важеля). Ефект фінансового левериджу, у свою чергу, залежить від співвідношення між позиковими і власним капіталом фірми, а також від різниці між рентабельністю активів і ціною позикового капіталу (відсотка за кредит). Якщо така різниця позитивна, то рентабельність власного капіталу зростає, і тим більшою мірою, ніж більше співвідношення між позиковим і власним капіталом. Але якщо така різниця негативна, то рентабельність різко знижується або стає негативною.
Чим більше частка позикових коштів і чим вище процентні ставки за кредит, тим більше вірогідність того, що падіння рентабельності і прибутку призведе до фінансових ускладнень. Це зменшує поточну вартість фірми і підвищує ціну її капіталу.
Оптимальна структура капіталу перебуває у сфері компромісу між досягненням максимально можливої економії на податках, зумовленої залученням кредитів, і додатковими витратами, пов'язаними з підвищенням ймовірності виникнення фінансових утруднень із зростанням частки позикових коштів.
При використанні позикових засобів необхідно керуватися такими загальними правилами.
1. Високоризикових фірмам, пр...
