у), із зростанням величини капіталу стають прийнятними (Їх прибутковість перевищує граничну вартість капіталу). І навпаки, якщо збільшення капіталу супроводжується зростанням його граничної вартості, то багато інвестиційні проекти мають бути відкинуті. Для компанії виявиться оптимальний розмір капіталу, перевищення якого буде невигідно.
При оцінці інвестиційних проектів в якості ставки дисконтування повинна використовуватися гранична вартість капіталу. Якщо розглянутий проект за ступенем ризику відрізняється від колишніх проектів фірми, то гранична вартість елементів капіталу буде відрізнятися від їх поточної вартості, а гранична вартість всього капіталу корпорації - від поточної середньої вартості капіталу.
Якщо ризик не змінюється або змінюється незначно (наприклад при розширенні діючого виробництва), то в якості ставки дисконтування може використовуватися поточна середня вартість капіталу. Фактично це означає, що капітал залучається у вигляді існуючих на даний момент джерел. Оскільки поточну вартість капіталу оцінити набагато легше, ніж граничну, то на практиці часто при оцінці інвестиційних проектів в якості ставки дисконтування застосовується поточна середня вартість капіталу корпорації.
4. Ціна капіталу і ціна фірми
Однією з найбільш важливих проблем фінансового менеджменту є управління структурою капіталу фірми з метою максимізації ринкової вартості звичайних акцій.
Ціна капіталу розраховується для:
- визначення рівня фінансових витрат фірми з метою підтримки її економічного потенціалу;
- обгрунтування прийнятих рішень по інвестиційним проектам. Відомо, що інвестиційний проект може бути відкинутий, якщо внутрішня норма рентабельності по ньому (JRK) нижче, ніж ціна капіталу (Цкапітала) організації, тобто не виконується умова
JRR * Цкапітала-
- управління структурою капіталу У цьому випадку найкраще співвідношення між різними джерелами засобів визначається виходячи з критерію мінімуму ціни капіталу;
- оцінки ціни фірми. Якщо в основу такої оцінки покласти критерій максимуму її распределяемого доходу на одиницю ціни капіталу, то ціна фірми (Цфірми) буде тим вище, чим нижче ціна капіталу.
В
де Р - чистий прибуток організації;
2 - відсотки за користування позиковими засобами. Інші позначення відповідають прийнятим раніше. p> Якщо визначається ціна фірми (акціонерного товариства), яка має в своєму розпорядженні тільки власним капіталом, то вартість цього капіталу може бути розрахована і іншим методом - як відношення поточного дивіденду в розрахунку на одну акцію (Дт) до поточної ринковою ціною однієї акції (Цр):
В
тобто в цьому випадку визначається поточна прибутковість (або дивідендний дохід) однієї акції. Тоді ціна фірми може бути розрахована наступним чином:
В
У випадках, коли розрахунки проводяться на перспективу, при визначенні ціни капітал...
