абіржовому ринку використовуючи форвардні контракти для постачання продукції. Однак використання тільки форвардного контракту не може повністю виключити ціновий ризик. У цьому зв'язку в даній роботі на додаток до форвардними контрактами пропонується використовувати біржові інструменти здатні зменшити ціновий ризик.
У наступних параграфах (2.2 - 2.4) проведено аналіз хеджування цінових ризиків форвардними, ф'ючерсними та опціонними контрактами.
2.2 Аналіз хеджування форвардними контрактами
Історія термінових контрактів починається з часів Стародавньої Греції. Існує опис контракту того часу, пов'язаного з купівлею оливок за обумовленою заздалегідь ціною і постачанням їх через кілька місяців. Є також записи форвардних контрактів купівлі-продажу квітів і рису, що відносяться до XVI і XVII століть [24].
В даний час існує велика різноманітність форвардних ринків, що торгують різноманітними фінансовими і матеріальними активами - валютою, капіталом, цінними паперами, сільськогосподарською продукцією, сировиною та іншими товарами.
Форвардний контракт відноситься до інструментів хеджування позабіржового ринку, тому умови контракту узгоджуються шляхом переговорів між продавцем і покупцем і, як правило, включають в себе кількість, якість товару, пункт і умови доставки, умови оплати і ціну. Форвардний контракт укладається, як правило, з метою здійснення реального продажу або купівлі відповідного активу, в тому числі з метою хеджування від можливого несприятливого зміни ціни. Крім форвардних контрактів на поставку існують так звані форвардні контракти без поставки товарів, розрахунки за які здійснюються у грошовій формі без фізичної доставки товару.
Продавець зобов'язується доставити товар у термін виконання контракту, але покупець не оплачує поставку товару заздалегідь - тільки оформлення контракту. Єдиною гарантією виконання контракту є репутація сторін, що беруть участь в ньому, тому в форвардних контрактах завжди присутній кредитний ризик або ризик дефолту за контрактом: контрагент може відмовитися зробити поставки товару в призначений час і місце або ж відмовитися заплатити обумовлену в контракті суму [14].
Форвардна ціна, як правило, вище «спот ціни» - поточної ринкової ціни на фізичному ринку, оскільки включає в себе ціну на фізичному ринку і накладні витрати. Ринкова ціна формується в результаті діяльності великого числа виробників і споживачів, взаємодіючих на вільному світовому ринку. Якщо реальна ціна на ринку на день розрахунків вище, ніж форвардна ціна, то покупець отримує прибуток. Якщо реальна ціна нижча форвардної ціни, то прибуток отримує продавець [12,14].
Форвардні контракти широко використовуються при торгівлі сировинними товарами. Найвідомішими і розвиненими форвардними ринками є форвардний ринок золота і форвардний ринок нафти марки «Брент» (Brent) [14].
Форвардна ціна золота - це ціна, за якою укладається форвардний контракт на купівлю-продаж золота. Розрахункова формула для обчислення форвардної ціни представлена ??нижче:
де S - спот-ціна золота на готівковому ринку;
Т - горизонт форвардної угоди (у днях);
r - LIBOR, або ставка запозичень на ринку євродоларів;- Ставка золотого кредиту (Gold Leasing Rate), т. Е. Процентна ставка, яка у фізичному вираженні виплачується за золотими депозитами і запозичень.
Наприклад, якщо ціна золота на готівковому ринку дорівнює $ 1500 за унцію, ставка золотого кредиту на 360 днів - R=2% річних, а ставка запозичень по ЄВРОДОЛАР - r=6% річних. Тоді форвардна ціна золота на 360 днів вперед дорівнює $ 1 545 за унцію:
Різниця між форвардної ціною і спот ціною називається форвардної премією.
Розглянемо приклад з двома сценаріями, коли на момент поставки товару форвардна ціна вище спот ціни і коли нижче. Це наочно можна побачити на рис. 2.2.
Рис. 2.2 Ілюстрація форвардного контракту
Золотодобувна компанія, прогнозує річне зниження ринкової ціни на одну унцію золота з 1500 дол. США до 1450 дол. США. У випадку якщо цей прогноз збудеться, компанія зазнає збитків у розмірі 50 дол. За унцію. Для того щоб уникнути цієї проблеми, виробник укладає форвардний контракт на поставку товару з терміном 360 днів за ціною тисячі п'ятсот сорок п'ять дол. За унцію. У разі першого сценарію, коли ціна знижується і на момент поставки дорівнює 1450 дол. За унцію, то компанія отримує вигоду від форвардного контракту в розмірі 95 дол. За унцію. У разі другого сценарію, якщо ціна на фізичному ринку зросте до 1565 дол., Виробник не зможе повністю використовувати переваги підйому ціни і, в...
