дяться 2 рази на рік. Тримач облігації отримує можливість реінвестування суми купона за перше півріччя. Тому виплата по 500 рублів за кожні 6 місяців вигідніше йому, ніж разова виплата 1000 рублів на кінці року. Здавалося б, дана відмінність легко врахувати, ввівши в розрахунки параметр - число нарахувань відсотків у році. На практиці цього не робиться - в чисельнику формул розрахунку поточної і купонною прибутковості відображається загальна сума купонних виплат за рік. З одного боку це дозволяє уникнути плутанини, а з іншого - введення тільки одного додаткового параметра не вирішує всієї проблеми. На Насправді неодноразове протягом року перерахування доходу породжує якісно нове завдання: замість одиничної виплати виникає грошовий потік. Тому використовувати для нього формули нарахування відсотків на разові платежі в принципі невірно. Надмірне ускладнення математичного апарату в даному випадку також невиправдано, беручи до уваги приблизний характер самих показників.
Найбільш досконалим показником, значною мірою вільним від трьох названих вище недоліків, є середня прибутковість за весь очікуваний період володіння облігацією. Для її розрахунку використовується якісно інший підхід: обчислюється значення прибутковості до погашення (YTM) за методикою. Потенційному інвестору на додаток до вже відомих даних (купон, номінал, ціна покупки облігації) необхідно визначитися з терміном, протягом якого він має намір володіти інструментом. Якщо цей період збігається з терміном самої облігації, то він може розраховувати на отримання в кінці строку суми, рівної номіналу. Інакше він повинен спрогнозувати ціну, за якою облігація може бути продана в кінці терміну володіння. У будь-якому випадку, проблема визначення очікуваної середньої прибутковості облігації зведеться для нього до обчислення внутрішньої норми прибутковості породжуваного нею грошового потоку. Дохід від приросту інвестицій буде віднесений до найостаннішої виплати наприкінці терміну, тобто отримана величина буде відображати прибутковість до погашення.
Наприклад, купонна трирічна облігація номіналом 3 тис. рублів продається за курсом 92,5. Один раз на рік за ній передбачена виплата купона в розмірі 750 рублів. Для того, щоб визначити YTM цього інструменту, інвестор повинен спочатку визначити ціну його покупки, перемноживши курс на номінал: 3000 * 0,925 = 2775 рублів. Тоді потік платежів по облігації може бути представлений наступним числовим поруч: -2775, 750, 750, 3750. p> Припустимо, інвестор не збирається тримати облігацію протягом усього терміну її "життя". У Наприкінці другого року він планує продати її за 2990 рублів. У цьому випадку грошовий потік прийме наступний вигляд: -2775, 750, 3740.
Внутрішня норма прибутковості цього потоку (а отже - і YTM облігації) складе в цьому випадку 30,39%.
Аналогічна ситуація може виникнути за наявності у емітента права на достроковий викуп (відгук) облігації за фіксованою ціною. У цьому випадку розраховується...
