показник прибутковості на момент відкликання (YTC). Методика його розрахунку проілюстрована у попередньому прикладі: замість номіналу облігації використовується її відклична ціна, а загальний термін "Життя" інструменту замінюється числом років, що залишилися до дати можливого викупу. За таким же принципом розраховується очікувана повна прибутковість конвертованих облігацій, які через певний період часу можуть бути обмінені (конвертовані) на звичайні акції підприємства-емітента. Замість відзивної ціни в рівнянні використовується конверсійна вартість облігації (PC), що дорівнює добутку очікуваної ринкової ціни звичайної акції на коефіцієнт конверсії (kC). Значення коефіцієнта конверсії встановлюється емітентом при розміщенні позики. Спрогнозувати майбутню ринкову ціну звичайної акції, на яку може бути обміняна облігація, повинен сам інвестор.
На відміну від показників купонної і поточної прибутковості, YTM реагує на зміну числа купонних виплат протягом року. У разі, якщо це число перевищує одиницю, необхідно скорегувати очікуваний грошовий потік. Наприклад, замість одноразової виплати 750 рублів на рік, емітент вирішив виплачувати по 375 рублів кожне півріччя. У цьому випадку грошовий потік буде мати наступну структуру: -2775, 375, 375, 375, 375, 375, 3375. p> Безумовно, показник прибутковості до погашення не є ідеальним. Будучи середньої ефективної процентною ставкою, він "загладжує" можливі коливання прибутковості в протягом періоду володіння облігацією. Крім того, він абсолютно не враховує індивідуальні можливості реінвестування доходів, які є у окремих інвесторів: ефективна ставка припускає одноразове реінвестування протягом року. Тим не менш, поки ще не винайдено іншого способу підрахунку прибутковості, який в такій же мірі чуйно реагував би на будь-які зміни очікуваного грошового потоку. Тому саме YTM (і його різновид YTC) отримали найбільш широке застосування у фінансовому аналізі.
Поряд з купонними існують облігації з нульовим купоном (безкупонні або дисконтні). Дохід по них утворюється тільки за рахунок різниці між ціною купівлі та продажу. Як правило, вони продаються із знижкою (дисконтом) від номінальної ціни, а викуповуються за номіналом. До цих інструментів взагалі незастосовні поняття купонної та поточної прибутковості: їх повна прибутковість включає в себе тільки другу складову - приріст вартості капіталу. Розглянемо довгострокові (з тривалістю понад 1 року) фінансові інструменти. Очевидно, що вимірником прибутковості таких інвестицій повинна бути складна процентна ставка. Розглянемо приклад: дворічна дисконтна облігація номіналом 10 тис. рублів продається за курсом 78. Отже, загальна сума доходу до кінця другого року по ній складе 2 тис. 200 рублів (10 000 - 7800). p> По суті справи, завдання зводиться до визначення складної ефективної річної ставки. Іншими словами, розмістивши на банківський депозит 7800 рублів під ефективну ставку 13,228%, через 2 роки з нього можна було б зняти нарощену суму ...
