дає кредит у розмірі ціни покупки на термін до погашення облігацій за ставкою. Рівної з доходності до погашення. Тому використання для цього залучених грошових ресурсів вже може розглядатися як арбітраж, зрозуміло, якщо ціна залучення менше дохідності ДКО.
Однак арбітраж можливий і в тому випадку, коли прибутковість ДКО менше цін на інших секторах кредитного ринку (наприклад, на ринку МБК). При цьому передбачається зворотна операція: позика коштів на ринку ДКО та розміщення їх на ринку МБК. p> Для позичання коштів на ринку ДКО арбітражу слід, очевидно, вчинити так само, як емітенту: спочатку продати облігації за ціною, що дорівнює номіналу ДКО з дисконтом, а потім викупити їх за більшою ціною (рівної номіналу). Оскільки, на відміну від емітента, у арбітражу немає ДКО, то він повинен здійснити їх короткий продаж.
Короткий продаж (short sell) означає продаж цінного паперу, взятої в борг. Ця операція часто застосовується для спекуляції, коли інвестор, грає на зниження, сподівається, що, коли йому доведеться повертати цінну папір, він зможе купити її за більш низьким курсом, ніж той, за яким він продав. У випадку з ДКО короткий продаж навряд чи можна розглядати як ефективну спекулятивну стратегію, оскільки ціни ДКО, як правило, ростуть по міру скорочення терміну до їх погашення. Різниця між ціною продажу ДКО і більше високою ціною їх купівлі буде найчастіше негативною, утворюючи, таким чином, плату за залучення кредиту на ринку ДКО.
Проведення короткого продажу вирішальним чином залежить від того. Чи вдасться арбітражер зайняти цінний папір під прийнятний відсоток. Стосовно до ДКО можливість такого позичання обумовлюється наявністю достатньої кількості власників облігацій, які мають намір тримати їх протягом більш-менш тривалого терміну (аж до погашення). Тоді надання облігацій в борг на менший або рівний період часу ніяк на відіб'ється на доходах таких власників, а плата за подібний кредит буде визначатися не стільки кон'юнктурою кредитного ринку, скільки факторами типу бажання компенсації за ризик неповернення ДКО. Тому передбачається, що позика облігацій можливий завжди і притому безкоштовно, і в випадку позички ДКО на строк до їх погашення арбітражер повертає власнику облігацій грошові кошти в розмірі номіналу.
Слід зазначити, що нормативна база ринку ДКО не передбачає в даний час кредитування облігаціями. Відповідно до цього представлені арбітражні стратегії (в тій частині, в якій вони пов'язані з проведенням короткого продажу) характеризують швидше потенціал ф'ючерсів на ДКО, ніж реальні можливості їх використання в сучасних умовах.
Аналогічним реальним ДКО в арбітражних операціях можуть використовуватися і синтетичні облігації (СГКО).
Якщо дохідність СГКО більше ставки залучення (арбітражери) коштів на кредитному ринку (наприклад, на ринку МБК або на тому ж ринку ДКО), то арбітражер слід зайняти гроші на цьому ринку і вкласти їх у придбання СГКО (тобто створити с...
