-покупця і створенням вартості в угоді M & A. Високі фінансові показники означають, що компанія-покупець має ефективний менеджмент та ефективні інвестиційні практики, що успішно може застосувати при виборі компанії-цілі, її покупці, інтеграції та управлінні. В якості змінної, що відображає фінансові показники компанії-покупця, автори використовували відношення чистого доходу до активів компанії.
Існує, однак, і інша теорія - теорія самовпевненості менеджерів (Roll, 1986). Відповідно до теорії Ролла, менеджмент компаній з більш високими фінансовими показниками схильний приписувати успіхи компанії собі і здійснювати не створюють вартість операції, переоцінюючи їх потенціал.
Morck et al. (1990) припускає зворотне. Так, низькі фінансові показники покупця є показником неефективності менеджменту. На думку авторів, неефективний менеджмент буде чинити сильний негативний вплив на створення вартості при злитті. Гіпотеза про позитивну зв'язку фінансових результатів до угоди і наддохідності після угоди підтвердилася. В якості змінних автори використовують трирічний зростання доходу, причому показник нормований по галузям, оскільки прибутковість різних галузей різна.
Так як більше робіт ілюструють докази позитивної залежності прибутковості покупця і створення вартості в угоді, висувається гіпотеза Н10 про позитивний вплив фактора фінансового становища компанії-покупця і наддохідності.
2. Вибір і опис методу дослідження
2.1 Методи дослідження ефективності угод М & A
Виділяють кілька різних підходів щодо дослідження результативності злиттів і поглинань (Хусаїнов (2008)).
. Вивчення прибутковості акцій за допомогою методу подій. У подібних роботах автори вивчають аномальну прибутковість акцій компанії набувача в момент отримання інформації про угоду, що безпосередньо відображає зростання добробуту акціонерів.
Kohli, Mann (2011), Vish (2009), Buhner (1990), Anema (2010),
Goergen and Renneboog (2004), та інші.
2. Аналіз фінансової звітності. Суть методу полягає в порівнянні фінансової звітності злилися компаній до і після угоди і зіставленні даних показників з несла компаніями.
Використовуються такі змінні: ROA (Meeks, 1977), ROC (Herman, Lowenstein, 1988), валової маржі (Sharma, 2002), аналіз ринкової частки (Mueller, 1985) оборотності капіталу (Healy, Palepu & ; Ruback, 1992).
. Опитування менеджерів. Опитування менеджерів можуть виявити деякі аспекти угоди, недоступні зовнішньому спостереженню. Наприклад, стратегічні цілі та ініціативи, які не встигли відіб'ється в короткострокових фінансових показниках.
Johan Brjoksten (1965), Chaudhuri and Tabrizi (1999), Bruner (2004).
. Case studies. Заснований на глибокому інтерв'ю менеджерів і аналітиків і вибірці обмеженого кола угод.
Lys & Vincent (1995), Bruner (1999), Hietala, Kaplan & Robinson (2002).
Метод подій зручний тим, що враховує майбутні перспективи угоди, очікувані грошові потоки і є вперед смотрящим. Проте його використання вимагає виконання передумов про раціональність і ефективність фінансового ринку. Крім т...
