результатів багато в чому обумовлені використовуваними методами аналізу. У зв'язку з цим важливо розглянути існуючі методичні підходи до оцінки ефективності інвестицій і визначити
В економічній теорії відомі такі методи оцінки інвестиційних проектів в умовах визначеності (определенность- ця ситуація, коли нам точно відомі величини грошових потоків то проекту, тобто дисперсія дорівнює нулю):
Методи, засновані на застосуванні дисконтування:
? метод визначення чистої поточної вартості NPV;
? метод розрахунку індексу прибутковості IP;
? метод розрахунку внутрішньої норми рентабельності IRR;
? розрахунок дисконтованого строку окупності.
Методи, які не використовують дисконтування (ця група методів є окремим випадком першої групи і розглядати її необхідності немає).
Метод NPV - визначення різниці між сумою дисконтованих грошових надходжень від реалізації проекту та дисконтованою поточної вартості всіх витрат.
де
?- Інвестиційні витрати в момент часу t;
?- Грошовий потік в період t.
Іноді можна використовувати еквівалентний ануїтет якщо проекти мають різну тривалість:
Переваги критеріїв дисконтування
? враховується альтернативна вартість використовуваних ресурсів;
? в розрахунок приймаються реальні грошові потоки, а не умовні бухгалтерські величини, тобто оцінка інвестиційних проектів проводиться з позиції інвестора і не залежить від облікової політики:
? оцінка інвестиційних проектів проводиться виходячи з мети забезпечення добробуту власника підприємства- акціонера.
Недоліки критеріїв дисконтування (виникають з вихідних припущень):
? підвищення акціонерної вартості фірми - не єдина мета підприємства (крім того, існують маркетингові, соціальні, науково-технічні, психологічні та інші цілі), отже, обмежуватися іскючітельно фінансовими критеріями не можна: на додаток до них в системі контролінгу повинні використовуватися й інші критерії, що оцінюють фактори психологічного, соціального, науково-технічного плану;
? менеджери не завжди діють раціонально і не завжди прагнуть до цього; мети менеджерів не завжди совпадаютс цілями фірми;
? деякі з використовуваних ресурсів важко оцінити в грошовому вираженні (наприклад, такі, як час висококваліфікованих співробітників).
Метод рентабельності інвестицій - розраховується індекс прибутковості PI.
Таблиця 2.1-Переваги і недоліки критерію рентабельності
Простота розрахунок Відповідність загальноприйнятим методам бухобліку і, як наслідок доступність вихідної інформації Простота для розуміння і традиційність іспользованіяНе враховується вартість грошей у часі Прив'язка до умовних бухгалтерським величинам (прибуток замість грошових доходів) Показник враховує відносні, а не абсолютні величини (рентабельність може виявитися великою, в той час як прибуток-маленькою) Ризик враховується лише побічно (перевищення розрахункової рентабельності над мінімально пріємлімой велічіной- це запас raquo ;, що показує, на скільки ми маємо право помилитися) Не враховується альтернативна стоімостьіспользуемих для проекту ресурсів (грошових, кадрових, інформаційних і т. д.) неаддитивну (рентабельність проектане дорівнює сумі величин рентабельності його етапів.
Метод розрахунку внутрішньої норми рентабельності. IRR- рівень окупності інвестицій, тобто k, при якому NPV=0.
,
де k- невідоме.
Метод розрахунку терміну окупності. Це той термін, який знадобиться для відшкодування суми початкових інвестицій. Цей метод добре працює при наступних умовах:
? всі порівнювані проекти повинні мати однаковий період реалізації;
? всі проекти припускають разове вкладення коштів;
? щорічні грошові потоки на протяг терміну життя проекту приблизно рівні.
Таблиця 1.2 - Переваги і недоліки критерію окупності
ДостоінстваНедостаткіПростота расчетаПрівязка до облікових даних (зазвичай дохід визначають не за грошовими потоками, а за даними бухгалтерського обліку) Простота для поні- манія і традиції прімененіяІнвестіціі виробляють для отримання вигод, що перевищують витрати. Критерій окупності показує, коли інвестор зможе повернути своє raquo ;, і нічого не говорить про те, яку вигоду принесе проект за межами терміну окупності. ...
