У результаті інвестиційна пропозиція з меншим терміном окупності може здатися кращим, ніж варіант, здатний принести більший сумарний доходСоответствіе загальноприйнятим методам бухобліку і, як наслідок, доступність вихідної інформацііРіск враховується лише побічно (різниця між ддітельностью життєвого циклу проекту і строком окупаемості- це запас часу для того, щоб проект став економічно вигідним) Не враховується альтернативна вартість використовуваних для проекту ресурсів (грошових, кадрових, інформаційних і т.д) .Неаддітівность (окупність проекту нерівна сумі окупності його етапів)
Так як NPV в цьому методі не враховується, використовувати його для ранжирування інвестицій не рекомендується.
Вибір ставки дисконтування. В цілому методи дисконтування більш досконалі, ніж традиційні: вони відображають закони ринку капіталу, дозволяючи оцінити упущену вигоду від вибору конкретного способу використання ресурсів, тобто економічну вартість ресурсів. Проте в чистому вигляді ці критерії можуть використовуватися тільки в умовах досконалого ринку raquo ;: для аналізу інвестицій в умовах невизначеності, неповної інформації будуть потрібні модифікації критеріїв. Основна проблема, яка постає при використанні критеріїв дисконтування грошових потоків - вибір ставки дисконтування.
Ставка дисконтування повинна отражат' альтернативну вартість капіталу, тому вона залежить від можливостей вкладення капіталу, наявних у підприємства. У літературі зустрічається безліч різних підходів до визначення ставки дисконтування. Розглянемо найбільш поширені (середньозважена вартість капіталу, відсоток по позикового капіталу, ставка по безпечних вкладеннях і ін.) І наведемо оцінку достоїнств і недоліків кожного підходу.
Вибір ставки дисконтування спираючись на вартість капіталу. Можна запропонувати таку формулу визначення середньозваженої вартості капіталу WACC (якщо прирівняти необхідну прибутковість, тобто ставку дисконту до WACC).
для;
для.,
де
? ,, - Питома вага в активах підприємствах власних, короткострокових і довгострокових?? редіт і позик;
? ,, - Їх відповідна вартість у%;
? r- ставка рефінансування;
? t- середня ставка податку на прибуток.
Використання середньозваженої вартості капіталу в якості ставки дисконтування має переваги: ??
? вартість капіталу можна точно розрахувати;
? по вартості капіталу можна судити принаймні про один з можливих варіантів альтернативного використання ресурсів-поверненні грошей акціонерам і кредиторам пропорціонал'но їх вкладам в капітал підприємства.
Однак є в цього підходу і недоліки, які полягають в наступному:
? середньозважена вартість капіталу розраховується на снові відсотка по позикових засобах і дивіденду, але і відсоток, і дивіденди включають в себе поправку на ризик; в ході дисконтування поправка на ризик враховується при розрахунку складного відсотка, тому ризик як би наростає рівномірно з часом (однак це відбувається не завжди);
? середньозважена вартість капіталу не є постійною величиною в результаті здійснення інвестицій вона може змінитися за таких умов:
o якщо ризик планованого інвестиційного проекту сильно відрізняється від ризику ної діяльності фірми в даний в час;
o якщо для здійснення проекту підприємству необхідно залучити додатковий капітал з одного конкретного джерела (наприклад, взяти кредит);
? середньозважена вартість капіталу усереднює всі ризики підприємства, так як для всіх інвестиційних проектів використовується одна і та ж ставка дисконтування, але різні інвестиційні проекти одного і того ж підприємства можуть сильно відрізнятися за ступенем і характером ризику;
? використання середньозваженої вартості капіталу в якості ставки дисконтування припускає, що внутрішня норма рентабельності будь-якого інвестиційного проекту підприємства повинна бути вище середньозваженої вартості капіталу, але це не обов'язково: в одного проекту вона може бути вище, в іншого нижче, важливо лише, щоб внутрішня норма рентабельності всього інвестиційного портфеля підприємства була не нижче вартості капіталу (з урахуванням можливої ??зміни вартості капіталу в результаті здійснення інвестиційного проекту).
Вибір ставки дисконтування спираючись на відсоток по позикового капіталу. Це поточна ефективна ставка відсотка по довгостроковій заборгованості, тобто відсоток, під який підприємство може взяти в борг в даний час. Дійсно, якщо капітал можна або інвестувати, або повернути позикодавцям, то відс...
