аних акцій компанії.
Виходячи з того, що ціна за акцію ВАТ Уралкалий на 1 квітня 2011 року становила 8,47 $, в обігу перебувало 2 099 100 000. акцій, одержуємо, що ринкова капіталізація (МС)=8,47 * 2 099,1=17 785,7 млн. доларів. На цю ж дату грошові кошти та їх еквіваленти склали 483 700 000. Доларів, загальний борг - 386 700 000. Доларів, частка меншості - 0800000. Доларів, привілейованих акцій компанія не має. Звідси, TEV=17 785,7 (МС) - 483,7 + 386,7 + 0,8=17 689,5 млн. Доларів. Таким чином, вартість компанії ВАТ Уралкалий до об'єднання становила 17 689 500 000. доларів. Вартість компанії на інші дати розраховується аналогічним чином.
Таблиця 2.2.4.1 Розрахунок вартості компанії ВАТ Уралкалий
URKA01.04.11 гг.22.09.11 гг.11.04.12 гг.12.09.12 гг.10.04.13 гг.Цена акцій, $ 8,478,167,478,187,57Акціі в обігу, млн.2 099,13 058, 73 007,62 936,02 932,3Риночная капіталізація (MC), $ млн.17 785,724 955,022 461,824 014,422 198,7- грошові кошти та їх еквіваленти, $ млн.483,71 270,41 199,21 600,61 658, 4+ загальний борг, $ млн.386,73 193,13 396,74 056,93 973,8+ Частка меншості, $ млн.0,80,712,513,28,3Общая вартість компанії (TEV), $ млн.17 689,526 878,424 671,826 483,924 522,4
Загальну суму, яку заплатив ВАТ Уралкалий оцінюють у 7, 99531 $ млрд. [36], біржова вартість ВАТ Сильвініт становила 7,5 $ млрд., з урахуванням боргу в 1,4 $ млрд., загальна вартість ВАТ Сильвініт до угоди становила 8,9 $ млрд. ВАТ Уралкалий викуповував 20% ВАТ Сильвініт за 1,4 $ млрд., інші 80% конвертувалися в акції ВАТ Уралкалий raquo ;. З огляду на те, що сума, витрачена ВАТ Уралкалий на угоду була менше вартості ВАТ Сильвініт raquo ;, звідси випливає висновок, що ВАТ Уралкалий оцінив ВАТ Сильвініт нижче його вартості.
Вигоди компанії розраховуються як різниця між вартістю об'єднаної компанії і сумою вартостей компаній окремо, де вартість компанії-поглинача - це те, як компанія оцінює сама себе [9] .Іздержкі компанії розраховуються як різниця між грошовою оплатою і вартістю компанії-цілі [9].
Таким чином, якщо розрахувати витрати, які понесла компанія на покупку, то вийде 7 995,31 - 8900=- 904, 69, фактично компанія не те, що не заплатила жодної премії, а здійснила операцію з премією для себе. Деякі акціонери ВАТ Сильвініт (наприклад, Акрон) були не згодні з встановленими коефіцієнтами конвертації акцій компанії в акції ВАТ Уралкалий raquo ;, так як, на їхню думку, компанія була недооцінена [37] .Не дивлячись на це, більшість акціонерів проголосували за здійснення угоди, і конвертація акцій проводилася за обумовленими коефіцієнтам. Факт того, що в результаті операції об'єднана компанія стає лідером на світовому ринку калійних добрив, втримала навіть багатьох з тих, хто був проти угоди, в результаті чого компаніям довелося викупити акцій у незгодних з угодою акціонерів всього на 2,58 $ млн.Более низька оцінка ВАТ Сильвініт швидше за все була переважно пов'язана з низькою ліквідністю паперів компанії і непрозорістю її діяльності. Багато експертів вважають, що одним з факторів збільшення вартості об'єднаної компанії є переоцінка активів сильвинитом raquo ;, зважаючи на зниження ризиків для інвесторів [29].
Враховуючи, що угода вже відбулася, ми можемо використовувати в оцінці вигод реальну вартість ВАТ Уралкалий до об'єднання, яка складала 17 689 500 000 000. доларів. Таким чином, вигоди від угоди=26 878,4 (ціна компанії після приєднання ВАТ Сильвініт ) - (17 689,5 + 8900)=288900000. Доларів. Отже, синергетичний ефект склав 288 900 000. Доларів, що дуже близько до оцінки синергії самою компанією ВАТ Уралкалий raquo ;. Отримані вигоди значно вище 0, а значить, угода економічно виправдана. Угода має сенс, якщо різниця вигоди - витрати більше 0, але в даному випадку компанія фактично не понесла витрат, тобто, робимо висновок про те, що угода мала сенс.
За оцінками ВАТ Уралкалий синергетичний ефект в 2011 році склав 137 млн. доларів. За рахунок скорочення операційних витрат (оптимізація системи закупівель, оптимізація ремонтних і сервісних служб, закриття калійної і карналлінговой фабрик Березники - 1) - 82 млн. Доларів. За рахунок економії на транспортних витратах (більш ефективне використання парку вагонів, оптимізація процесів навантаження-розвантаження) - 5 млн. Доларів. За рахунок скорочення витрат на реалізацію продукції (припинення угод з трейдерами ВАТ Сильвініт raquo ;, уніфікація системи продажів в Росії) - 23 млн. Доларів. В результаті об'єднання корпоративних функцій і усунення дублюючих адміністративних функцій і послуг - 10 млн. Доларів. Економія на фінансових витратах (оптимізація кредитного портфеля, рефінансування кредиту ВАТ Сильвініт ) склала 17 млн. Доларів [16].
Синергія на основі оцінки компанії і ...
