аних акцій типу А і 5% для привілейованих акцій типу Б) від величини чистого прибутку акціонерного товариства, отриманої за останній рік. [[19]]
У результаті прогнозування величини чистого прибутку компанії в прогнозному періоді, отримуємо розрахункову величину дивідендного потоку за кожний рік прогнозного періоду (10% або 5% від величини чистого прибутку), який необхідно продисконтувати по деякої ставці дисконтування.
В
2.3. Визначення ставки дисконтування
В
Під ставкою дисконтування при визначенні вартості фінансового активу розуміється середня ставка прибутковості всіх альтернативних інвестицій з порівнянним рівнем ризику.
Часто (як правило, при визначенні середньозваженої ставки по моделі WACC для оцінки бізнесу методом дисконтування грошових потоків для інвестованого капіталу) в літературі можна зустріти рекомендації: в якості витрат на залучення капіталу за рахунок випуску привілейованих акцій використовувати норму їх дивідендної прибутковості. [[20]]
Однак такий підхід, особливо в російських умовах, не представляється цілком коректним: даний підхід можливий тільки в разі оцінки давно і стійко функціонуючого підприємства, що зайняв певну позицію на традиційному і розвиненому ринку в умовах стабільної економіки. p> В якості приклад можна навести оцінки рівня дивідендних виплат за привілейованими акціях найбільших російських компаній (Таблиця 4.), які досить активно звертаються на організованому фондовому ринку - РТС (тут і далі рівень ставок наводиться для доларових інвестицій). Рівень дивідендних виплат визначався як процентне відношення суми виплаченого дивіденду до ринкової вартості акції.
Таблиця 4.
Емітент
1996р.
1997р.
1998р.
1999р.
2000р.
"Сургутнафтогаз"
9,56%
1%
1,87%
2,04%
5,17%
"Ростелеком"
4,91%
3,85%
0%
2,33%
4,6%
"РАО" ЄЕС Росії "
0,18%
0,76%
1,61%
1,45%
6,36%
"ЛУКОЙЛ"
2,38%
1,17%
4,29%
6,25%
18,04%
"Норільський нікель"
0,01%
0,03%
0%
0,1%
0,59%
Як видно з таблиці, норма дивідендних виплат російських емітентів вкрай невелика (за винятком ВАТ В«ЛУКОЙЛВ» у 2000 році) і значно менше рівня ставок залучення п...
