и з найвищими значеннями індексу рентабельності, поки існують можливості їх фінансування, тобто, не перевищено ліміт за джерелами фінансування;
. проект, що включається в програму останнім, то є такий проект, який вичерпує залишок джерел фінансування, піддається додатковому аналізу на предмет того, чи не є більш вигідним включити в програму замість цього проекту кілька наступних за ним.
Тимчасова оптимізація має місце при наступних ситуаціях:
- загальна сума фінансових ресурсів, доступних для фінансування протягом кількох послідовних років, обмежена зверху в рамках кожного року;
- є кілька доступних незалежних інвестиційних проектів, які через обмеженість фінансових ресурсів не можуть бути реалізовані в планованому році одночасно, проте в подальші роки залишилися проекти або їх частини можуть бути реалізовані ;
- потрібно оптимальним чином розподілити проекти з тимчасового параметру.
В основу методики складання оптимального інвестиційного портфеля в цьому випадку
закладена ідея мінімізації сумарних втрат, зумовлених тим обставиною, що окремі проекти відкладаються в реалізації, а послідовність аналітичних процедур може бути наступною:
- по кожному проекту розраховується значення NPV за умови, що необхідна інвестиція здійснена в нульовому першому, другому і т.д. році;
- для кожного проекту розраховуються втрати у зв'язку з відкладанням проекту (наприклад, різниця між NPV в нульовому році і i-му році);
- розраховані значення дисконтуються до початку моменту аналізу;
- розраховуються значення індексу можливих втрат (відношення дисконтованої втрати до величини інвестиції за проектом);
- в портфель проектів першочергової реалізації, тобто, що задовольняють обмеженню за обсягом джерел інвестування нульового року, не включаються проекти з мінімальним значенням індексу можливих втрат;
- після укомплектування першого інвестиційного портфеля процес оцінки доцільності відкладання проектів повторюється за тією ж схемою для першого, другого і наступних років, відкладаються проекти з мінімальним значенням індексу можливих втрат.
Безумовно розглянута методика не вільна від багатьох умовностей, зокрема, тут передбачається незмінність грошових потоків за проектом при відкладанні його в реалізації. Тому практично вона може бути реалізована лише на дуже обмежену перспективу - два-три роки, хоча з позиц...
