ив нові шляхи до більш дешевого боргового капіталу. Так, починаючи з 2003 р., помітно розширюються масштаби запозичення через випуск корпоративних облігацій середніми за розміром компаніями. Причому розміщувалися облігації часто по закритій підписці, що, як відомо, істотно знижує витрати емітента на випуск. Дійсно, закритий спосіб розміщення облігацій, практикований при відносно невеликому (але достатній для середнього бізнесу) масштабі емісії, з одного боку, забезпечує емітента не тільки капіталом, а й гарною кредитною історією для майбутніх можливих IPO, а з іншого - дозволяє йому отримати позиковий капітал за вартістю нижче банківського.
Чому учасники закритої підписки погоджуються на низьку прибутковість? Справа в тому, що до закритій підписці залучаються ті, хто зацікавлений у реалізації інвестованого проекту, - постачальники обладнання, сировини, покупці продукції, місцеві органи, яким важливо поява нових робочих місць і інвестиційна привабливість свого міста, району. У Зрештою, крім прибутковості, учасники підписки отримують інші вигоди: постачальники сировини - надійний ринок збуту, покупці - надійного постачальника, а місцева влада - нові робочі місця, зростання податкових надходжень і т. п.
Малому бізнесу подібні джерела позикового капіталу практично недоступні. Тим компаніям, які не включилися в державні програми підтримки малого бізнесу і не отримали через них доступ до дешевих кредитами, доводилося залучати дорогі банківські кредити, шукати партнерів з капіталом, перетворюючи їх на співвласників, втрачаючи самостійність, або йти у тінь і розвиватиметься за рахунок скорочення податкових та позабюджетних виплат.
Чи впливає (і в якій мірі) фінансовий ризик на формування фінансових стратегій різних за масштабом суб'єктів російського бізнесу? Мінімальний фінансовий ризик в умовах сприятливої вЂ‹вЂ‹ринкової кон'юнктури несли найбільші корпорації-експортери сировини і продукції низького переділу, які отримали вихід до дешевих західних боргових ринків. А ось компанії середнього і малого бізнесу, які здійснювали запозичення на вітчизняному, більш дорогому ринку, стикалися і з більш високим фінансовим ризиком.
Та ж ситуація спостерігається і щодо вітчизняних банків, які не зуміли отримати доступ до дешевих західних кредитах. Оскільки ставки за міжбанківськими кредитами хоча і знижувалися, але в меншій мірі, ніж для банків першого (6-7%) і другого кола (7-8%), середнім і малим вітчизняним банкам довелося задовольнятися більш низькою маржею, яка встановилася на рівні 8-9%. Під впливом кризи ліквідності до кінця 2007 р. ставки по міжбанківських кредитах знову виросли на 1,5-2%, причому менше для банків першого і більше - для третього кола.
Не менш значимі для суб'єктів вітчизняного бізнесу інші внутрішні фактори, по-різному впливають на фінансові стратегії. Чи не розглядаючи тут докладно, все ж їх перерахуємо:
* рівень необхідної норми прибутку, прибутковості (В«апетитиВ»...
