му проміжку (січень 1996 - Червень 2001рр) за тижневими доходностям. Залежно від розміру ринку капіталу, ліквідності і ступеня розвитку первісна вибірка з 42 країн була розділена на три групи: перший рівень-країни з великим розміром ринку капіталу (наприклад, Бразилія, ПАР, Китай), а також з невеликим розміром ринку, але економічно і інформаційно розвиненою; другий рівень - менш великі ринки, що розвиваються (Росія), третій рівень - невеликі ринки (такі як Латвія, Естонія, Кенія, Литва, Словаччина та ін.) p> Згідно з отриманими результатами дослідження, для деяких ринків значення коефіцієнтів бета вийшли менше очікуваних, що дає хибний сигнал про існування низького ризику для інвесторів. Висновок роботи - коефіцієнт бета (а отже, і модель САРМ) некоректно застосовувати для всієї сукупності країн, що розвиваються. Д. Коллінз стверджує, що немає єдиного показника ризику, який підходив би для будь-якої країни з групи розвиваються.
Для країн першого рівня найбільш підходящим показником ризику є коефіцієнт, що враховує розмір ринку, для другого рівня - показники одностороннього ризику (у порівнянні з іншими кращі результати продемонстрував показник VaR), третього рівня - або стандартне відхилення, або ідіосінкратіческій ризик. Ідіосінкратіческій ризик (idiosyncratic risk) - та частина будь-якого фінансового ринку, яка не залежить від загального рівня фінансового ризику, існуючого в даній економіці. Іменується також несистематическим ризиком (unsystematic risk) на відміну від систематичного ризику. [6]
Схожий висновок про прийнятності різних заходів систематичного одностороннього ризику для країн з відмінними характеристиками фондового ринку робиться в роботі [Don UA Galagedera, 2007]. Проведено аналіз застосовності ряду односторонніх заходів ризику (BL, HB, E-beta) для 27 ринків (у вибірку увійшли азіатські і латиноамериканські ринки, африканські та східноєвропейські, включаючи Росію) на відрізку 1995-2004рр. В якості глобального портфеля використовується індекс MSCI з ринків, в якості безризикової ставки фігурують десятирічні державні облігації США (Tbond). Показано, що для ринків з великою асиметрією розподілу дохідності (високий коефіцієнт скошеності) найбільш прийнятною мірою систематичного ризику є HB-beta. Для ринків з спостережуваними істотними наднормальна дохідностями перевагу над іншими заходами ризику має BL-beta.
По країнах з схожими географічними і макроекономічними характеристиками Центральної та Східної Європи проведено емпіричне дослідження переваг DСАРМ [Devyris & Jankauskas, 2004]. Проведено аналіз факторів, що формують прибутковість по компаніям з 8 країн колишнього соцтабору: Чехія, Словаччина, Угорщина, Польща, Словенія, Естонія, Латвія і Литва на тимчасовому відрізку 1998-2003рр .. Автори показують значимість односторонніх заходів ризику поряд з збереженням впливу факторів специфічного ризику.
Вплив сегментованості ринку на рівень необхідної прибутковості інвесторів досліджував Кемпбе...
