осовно до сучасної російської ситуації ця теза можна сформулювати наступним чином: в умовах вільного руху капіталу підтримка обмінного курсу рубля припускає відмову від регулювання грошово-кредитних показників. Іншими словами, неможливо зорієнтувати інфляцію, що не відпустивши рубль у В«вільне плавання В»та/або не встановивши обмеження руху капіталу.
У умовах масштабного припливу капіталу таргетування інфляції приведе на першому етапі до прискореного зміцненню рубля, яке часто розглядається як вкрай негативна подія. Видається, що подібні побоювання перебільшені. Зміна реального курсу рубля надає комплексну дію на економіку. З одного боку, це ефект доходу, що приводить до зростання доходів населення і здешевленню імпортного обладнання, що позитивно позначається на економічному зростанні. З іншого - це ефект заміщення, що виявляється в зниженні конкурентоспроможності вітчизняних товарів, замедляющем економічне зростання.
Головний же висновок полягає в тому, що зміцнення рубля по-різному впливає на економіку в Залежно від того, чим це зміцнення викликано. Наприклад, зміцнення рубля, пов'язане із зростанням внутрішніх регульованих тарифів, негативно впливає практично на всі галузі, особливо на импортозамещающие. Якщо ж воно викликане зростанням експортних доходів або припливом капіталу, то загальний вплив на економіку виявляється позитивним, включаючи сектора торгованих товарів і послуг.
Слабкий рубль може бути вигідний експортерам. Але російський експорт має виражену сировинну спрямованість, підтримку якої методами валютної політики не відповідає стратегічним інтересам економічного розвитку країни. Розвиток високотехнологічних виробництв, необхідних для диверсифікації експорту та економіки в цілому, можна підтримувати іншими способами: пільгове кредитування, створення особливих економічних зон і т. д. Крім того, зміцнення рубля не є критичним перешкодою для російських виробників, що підтверджується високим завантаженням виробничих потужностей.
У цих умовах слабкий рубль не сприятиме економічному зростанню, так як для виробництва додаткових товарів просто не буде вільних потужностей. Одночасно слабкий рубль здорожує імпорт, в тому числі інвестиційний, а значить, загальмується нарощування виробничих можливостей російської економіки. Швидше за все слабкий рубль негативно вплине на прямі іноземні інвестиції, оскільки така валютна політика призводить до зниження прибутковості вкладень в російську економіку. Можна буде очікувати уповільнення зростання реальних доходів населення та відповідного зниження виробництва в споживчому секторі неторгованих товарів і послуг. Іншими словами, сьогодні ослаблення рубля не тільки не здатне викликати зростання виробництва, а, навпаки, призведе до уповільнення економічного розвитку і зменшення припливу в країну необхідних іноземних технологій та інвестицій.
Однак все вищесказане не означає, що Центральний банк повинен відсторонитися від впливу на обмінний курс. ...
