оцінку можливих юридичних наслідків порушення процедури банкрутства відносно емітента. Як показано далі, предметом аналізу, зокрема, будуть: мораторій, податкові зобов'язання, порядок задоволення вимог кредиторів, нарахування відсотків після початку процедури банкрутства, переважне задоволення, договори оренди, свопи і засоби поліпшення кредитної якості. p align="justify"> Якщо після банкрутства емітента власники облігацій розраховують на забезпечення зобов'язань перед ними за рахунок надходжень від нерухомості, необхідно визначити, чи можуть вони скористатися таким забезпеченням негайно. Іншими словами, важливо знати, чи передбачає чинне в даній країні законодавство про банкрутство період, протягом якого не може бути звернено стягнення на майно, що є забезпеченням. Можливість такої відстрочки призведе до прострочення платежів за облігаціями. Якщо такий період не передбачений (як, наприклад, у Великобританії за умови призначення адміністратора для розпорядження виручкою від реалізації забезпечення), то зобов'язання перед власниками облігацій будуть виконуватися своєчасно. p align="justify"> У випадках, коли законодавство передбачає мораторій, але при цьому встановлює його граничний термін, що виникає затримка може бути компенсована за рахунок залучення кредитної лінії. Так, наприклад, відбувається в Нідерландах, де максимальний термін мораторію становить два місяці. У країнах, де термін мораторію не обмежений, потрібно залучення більш довгострокових кредитів - виходячи з передбачуваної тривалості мораторію. При оцінці передбачуваної тривалості мораторію її середньоринкові показники будуть погіршені в залежності від очікуваного рейтингу угоди. Чим вище шуканий рівень рейтингу, тим консервативніше припущення щодо тривалості відстрочки. p align="justify"> Для Standard & Poor's важливо мати повне уявлення про податкові зобов'язання емітента після можливого банкрутства. Велике значення має, зокрема, питання про те, чи не вплине банкрутство на строки виконання і на формування якого податкового зобов'язання компанії і чи не стане таке зобов'язання більш пріоритетним по відношенню до зобов'язань перед утримувачами облігацій (у разі позитивної відповіді на це питання відповідне податкове зобов'язання необхідно врахувати при аналізі). У випадках неплатоспроможності емітента CMBS найчастіше слід очікувати виникнення зобов'язань з податку на підвищення вартості об'єктів нерухомості (наприклад, у Великобританії це податок на приріст капіталу). p align="justify"> Якщо у випадку банкрутства емітента власники облігацій розраховують одержати задоволення за рахунок наявних у них прав на забезпечення, Standard & Poor's має бути представлено юридичний висновок щодо будь-яких кредиторів, які мають право на отримання задоволення до задоволення вимог держателів забезпечених облігацій, яким присвоюється рейтинг ("пріоритетні кредитори"). Якщо такі кредитори існують, заборгованість перед ними повинна бути врахо...
