сті.
. Вартість поточних зобов'язань підприємства за розрахунками при визначенні середньозваженої вартості капіталу враховується за нульовою ставкою, тому що являє собою безкоштовне фінансування підприємства за рахунок цього виду позикового капіталу. Сума цих зобов'язань умовно прирівнюється до власного капіталу тільки при розрахунку нормативу забезпеченості підприємства власними оборотними засобами. У всіх інших випадках ця частина поточних зобов'язань розглядається як короткостроково залучений позиковий капітал (у межах одного місяця). Так як терміни виплат цій нарахованої заборгованості (по заробітній платі, податків, страхування і т.д.) суворо детерміновані, вона не відноситься до керованого фінансуванню з позицій оцінки вартості капіталу.
Таким чином, під ціною позикового капіталу розуміють суму, яку доводиться платити підприємству за користування позиковими коштами. Кожне з джерел позикового капіталу має свою ціну, внаслідок чого по кожному джерелу ціна визначається окремо. Ціна загальної величини позикового капіталу визначається як відношення всіх видів процентних виплат за користування залученими коштами до загальної суми позикових коштів. Залучення позикових коштів підприємством веде до зростання ціни капіталу. У цьому зв'язку визначається гранична ціна капіталу, що враховує прогнозоване збільшення величини і частки позикового капіталу і його можливу ціну на ринку капіталу.
1.3 Ефективність використання залучених коштів
Фінансовий ризик знаходить відображення в співвідношенні власних і позикових коштів як джерел довгострокового фінансування, доцільності та ефективності використання останніх. Використання позикових коштів пов'язано для комерційної організації з певними, часом значними витратами. Яке повинно бути оптимальне поєднання між власними та залученими довгостроковими фінансовими ресурсами і як це вплине на прибуток? Саме ця взаємозв'язок характеризується категорією фінансового левериджу.
Фінансовий леверидж характеризує використання підприємством позикових коштів, яке впливає на зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, фінансовий леверидж являє собою об'єктивний фактор, що виникає з появою позикових коштів в обсязі використовуваного підприємством капіталу, дозволяє йому отримати додатковий прибуток на власний капітал.
Кількісно ця характеристика вимірюється співвідношенням між позиковим і власним капіталом; рівень фінансового левериджу прямо пропорційно впливає на ступінь фінансового ризику компанії і необхідну акціонерами норму прибутку. Чим вище сума відсотків до виплати, що є, до речі, постійними обов'язковими витратами, тим менше чистий прибуток. Таким чином, чим вище рівень фінансового левериджу, тим вище фінансовий ризик компанії.
Компанія, що має значну частку позикового капіталу, називається компанією з високим рівнем фінансового левериджу, або фінансово залежною компанією.
Отже, склався в компанії рівень фінансового левериджу - це характеристика потенційної можливості впливати на чистий прибуток організації шляхом зміни обсягу і структури довгострокових пасивів. Вибір оптимальної структури джерел коштів пов'язаний саме з фінансовою левериджем. Він є одним з механізмів оптимізації структури капіталу.
У процесі фінансового управління капіталом оптимізація його структури є однією з найбільш важливих і складних завдань. Оптимальна структура капіталу являє собою таке співвідношення використання власних і позикових коштів, при якому забезпечується найбільш ефективна пропорційність між коефіцієнтом фінансової рентабельності і коефіцієнтом фінансової стійкості підприємства, тобто максимизируется його ринкова вартість.
Одним з основних показників, що застосовуються фінансовими менеджерами для ефективності використання позикового капіталу, є так званий ефект фінансового левериджу.
Ефект фінансового левериджу (фінансового важеля) - це приріст до рентабельності власних коштів, одержуване завдяки використанню кредиту, незважаючи на платність останнього. Тобто, ефект фінансового важеля - це показник, що відображає рівень додатково генерованого прибутку на власний капітал при різній частці використання позикових коштів. Він розраховується за наступною формулою:
ЕФР=(1 - З нп) х (КВР А - ПК) х ЗК/СК, (1.8)
де ЕФВ - ефект фінансового левериджу,%;
З нп - ставка оподаткування прибутку, виражена десятковим дробом;
КВР А - коефіцієнт валової рентабельності активів (відношення валового прибутку до середньої вартості активів),%;
ПК - середній розмір відсотків за кредит, сплачуваних підприємством за використан...
