вище таблиці значення ОІ визначалися без урахування коригування на співвідношення позикових і власних коштів, а в якості ринкової прибутковості була використана прибутковість фондового індексу РТС. Отримані дані показують, що висунуте припущення цілком підтверджується.
Премію за ризик слід визначати як різницю між середньоринковою дохідністю та безризиковою ставкою. Для розрахунку середньоринкової прибутковості в доларовому еквіваленті необхідно використовувати значення фондового індексу РТС (як основного індикатора рівня цін ринку російських акцій у доларовому еквіваленті) за п'ять повних років з моменту початку торгів в РТС. Середня прибутковість ринку за вказаний період (розрахована як середня геометрична) дорівнює 18,85% річних (Джерело: розраховано автором). Відповідно, премія за ризик дорівнює 6,85-8,85%. p> Останнім компонентом формули є премія за ризик інвестування в конкретну компанію. Премія враховує такі фактори: [[22]]
В· ризик інвестування в малу компанію,
В· ризик порушення прав акціонерів,
В· ризик фінансового стану,
В· інші господарські ризики (диверсифікація виробництва і збуту, стабільність і передбачуваність доходів, якість управління).
Далі, на підставі прогнозу величини дивідендів і розрахованої ставки дисконтування можна розрахувати першу частину ринкової вартості привілейованих акцій в рамках дохідного підходу. p> Друга частина вартості - вартість опціону буде розрахована за допомогою 3-х моделей, короткий опис яких наведено нижче.
В
2.3.2.Модель Шелтона
Шелтон доводить, що існує мінімальна і максимальна вартість опціону. Мінімальна ціна має відповідати внутрішньої вартості опціону, яка не може бути менше нуля, тому що опціон не зобов'язує власника до виконанню. Якщо ціна опціону падає нижче його внутрішньої вартості, інвестори купуватимуть опціон і виконувати його, до тих пір поки ціна опціону не повернеться до його внутрішньої вартості, і будуть купувати акції за ціною нижче їх поточної ринкової ціни. p> Модель Шелтона передбачає, що якщо ціна акції в 4 рази більше ціни виконання опціону, опціон буде продаватися вище його внутрішньої вартості. Крім того, Шелтон передбачає, що максимальна ціна опціону складає 3/4 ціни акції.
Використовуючи метод регресійного аналізу Шелтон визначив, що щільне зближення цін довгострокових опціонів, виходить за допомогою регулюючого чинника, що розраховується наступним чином: [[23]]
В
де M - кількість місяців, що залишилися до виконання опціону,
D - Річні дивіденди по акції,
P s - Поточна ціна акції,
L = +1 Якщо опціон котирується на біржі і 0, якщо він торгується на позабіржовому ринку.
Мінімальна вартість опціону - це його внутрішня вартість, яка визначається шляхом віднімання пот...
