З одного боку, зростання економіки РФ в 2007 р. продовжився і виявився вищим, ніж припускали, склавши 7,7% ВВП за даними МЕРТ. Також відзначалося зростання доходів бюджетів муніципальних об'єктів (МО) і суб'єктів РФ (СРФ). Рейтинги кредитоспроможності деяких емітентів ринку СМО були підвищені. Показовою вибіркою можуть служити 27 емітентів СМО, які мають рейтинг Standard & Poor's, середнє значення рейтингу яких у 2007 підвищилося: 6 рейтингів - за міжнародною шкалою і 8 - за національною шкалою, 10 прогнозів по рейтингах поліпшені на В«ПозитивнийВ». Не було жодного випадку зниження рейтингів Standard & Poor's або погіршення прогнозів російських емітентів СМО. p> Таким чином, внутрішній економічне зростання, підвищення доходів бюджету і кредитоспроможності муніципальних утворень і суб'єктів РФ сприяли зниженню прибутковості СМО в першій половині 2007 р.
З іншого боку, в 2007 закінчилася сприятлива ситуація на світових фінансових ринках. Глобальна криза ліквідності, породжений кризою іпотеки subrime в США, вплинув на російський фінансовий ринок і викликав дефіцит ліквідності, який привів до зростання процентних ставок за позиками в другій половині 2007 р. Для емітентів облігацій проблема ризику ліквідності вийшла на перше місце.
Додатковою причиною зниження банківської ліквідності в РФ наприкінці року стала надмірна стерилізація грошей на бюджетних рахунках через відставання фінансування державних витрат, яке в порівнянні з минулим роком збільшилася.
Подорожчання позикових коштів на ринку внутрішніх облігацій внаслідок світової кризи ліквідності супроводжувалося зростанням інфляції наприкінці року. Таким чином, в 2007 р. в РФ стартував інфляційний ралі, початок якого перевищила найпесимістичніші прогнози: за даними Росстату, інфляція зросла майже до 12%. Можна назвати, по принаймні, дві її основні причини.
Росія перетворилася з чистого нетто-донора капіталу в нетто-імпортера капіталу, що зробило її дуже вразливою від волатильності світового фінансового ринку. Рекордний приплив капіталу з-за рубежу в 2007 р. склав майже 70 млрд дол, що сприяло збільшенню грошового пропозиції. Позитивний вплив на приплив капіталу надали конвертованість рубля і прийняття його в якості інструменту у системі Euroclear. Зріс вплив зовнішнього світу на внутрішній фінансовий ринок Росії. p> Збільшення світових цін на продукти харчування послужило додатковою причиною інфляції. У цілому зростання інфляції сприяв підвищенню процентних ставок на борговому ринку.
Середньозважена прибутковість (Проста) СМО, відповідна індексом Cbonds - Muni, монотонно знижувалася першу половину 2007 р. з 6,85 в лютому до 6,51% у червні-липні, потім різко підвищилася з 6,55% в початку серпня до 7,23% у вересні. У жовтні вона знизилася до 6,67% і знов продовжила зростання в листопаді-грудні до 6,95% (додаток 7). У підсумку максимальне зміна склала 68 б. п.
У додатку 8 показані зміни рівнів прибутковості (від 6,3...
