до 6,8%) найбільш ліквідних 39 - і 44-го випусків московських облігацій протягом року. При порівнянні кривих у додатку 7 і 8 можна помітити розширення спредів СМО в серпні - грудні 2007 р., незважаючи на те, що вага 39 - і 44-го випусків у складі індексу значний.
Незважаючи на реальне зниження кредитного ризику емітентів (за рахунок підвищення кредитоспроможності емітентів), розширення спредів СМО в 2007 р. відбулося за зовнішніми причинами і викликано в основному зниженням ліквідності фінансового ринку.
Тенденція збільшення процентних ставок торкнулася насамперед емітентів невеликих за обсягом позик СМО з відносно низькою кредитоспроможністю. Баланс розміщень на первинному ринку змінився у бік переважання позик з високою прибутковістю і короткими термінами запозичення. Зростання волатильності фінансового ринку сприяв підвищенню значення процентного ризику на ринку СМО і ускладнив розміщення і рефінансування облігацій.
У підсумку помітно посилилася диференціація СМО за кредитною якістю емітентів: зріс ступінь впливу рейтингу на прибутковість СМО.
До кінця 2007 р. діапазон доходностей більшості муніципальних облігацій склав 7-10%, прибутковість окремих паперів досягала 12% (додаток 9). Прибутковість субфедеральних облігацій склала 7-9%, окремих емітентів - до 14% (додаток 10).
Розміщення СМО в грудні 2007 р. У умовах низької ліквідності носили неринковий характер. Проте прибутковість більшості ліквідних випусків СМО перебувала істотно нижче інфляції. Таким чином, реальні процентні ставки більшості регіональних і муніципальних облігаційних позик залишаються негативними і складають 1-3%, а деяких емітентів - 5% (додатки 9 і 10). Багатьом адміністраціям МО і СРФ і раніше вигідно позичати. ​​
В умовах інфляції стає вигідно позичати гроші під фіксований відсоток. Для цього необхідно оперативно діяти, щоб забезпечити високий рівень оборотності коштів.
У минулому році загальна кількість випусків СМО в обігу зросла на 7% і досягло 120. Відбулося або почалося розміщення 32 випусків СМО 31 емітента (10 муніципальних утворень і 21 суб'єкта РФ) (додаток 11). Для порівняння: у 2006 р. було розміщено 38 випусків СМО.
Протягом останніх 4 років зростання субфедеральних облігацій практично стабілізувався на рівні 90 випусків, при цьому їх обсяг продовжує зростати в середньому на 20 млрд руб. на рік (додаток 12). Кількість випусків муніципальних облігацій за минулий рік підвищилося з 22 до 28, обсяг облігацій ріс в середньому на 3,3 млрд руб. на рік (додаток 13).
Розміщення СМО протягом року відбувалося нерівномірно (додаток 14). У серпні 2007 р. у зв'язку з дефіцитом ліквідності відбулася переоцінка ризиків, виросла волатильність, різко збільшилася прибутковість облігацій, що призвело до призупинення розміщень СМО в вересні-жовтні. Плани виходу на ринок СМО багатьох емітентів були скориговані, терміни перенесені. Так, у грудні відбулося або почалося розміще...
