ів);
- вартісна оцінка витрат, включаючи капітальні вкладення (відтік грошових коштів);
- тривалість життя проекту (розрахунковий період);
- ставка (норма) дисконту;
- потік реальних грошей для проекту в цілому або окремого його учасника;
- коефіцієнт дисконтування в момент часу.
Розрахунковий період розбивається на кроки, в межах яких проводиться агрегування даних, використовуваних для оцінки фінансових показників. Кроки розрахунку визначаються їх номерами (0,1 ...). Час у розрахунковому періоді вимірюється в роках або частках року і відраховується від фіксованого моменту, прийнятого за базовий (зазвичай в якості базового приймається момент початку або кінця нульового кроку).
Норма дисконту (привиди) відображає можливу вартість капіталу, відповідну можливого прибутку інвестора, яку він міг отримати на тугіше суму капіталу, вкладаючи його в іншому місці, при допущенні, фінансові ризики однакові для обох варіантів інвестування. Іншими словами, норма дисконту повинна бути мінімальною нормою прибутку, нижче якої підприємець вважав б інвестиції невигідними для себе.
Для інвестиційного проекту в якості норми дисконту іноді використовується ставка відсотка, яка сплачується одержувачем позики.
Якщо зі складу витрат виключити капітальні вкладення (інвестиції), то формула (1) прийме наступний вигляд:
,
де - Витрати на t-му кроці без урахування капітальних вкладень;
- дисконтовані капітальні вкладення, що визначаються за формулою:
(2)
Якщо різниця між вартісними оцінками результатів і витрат постійна протягом всього терміну життя проекту, то формула (2) може бути перетворена в наступний вигляд:
У даному випадку величина отримана як сума членів геометричної прогресії.
Значення коефіцієнтів і можна отримати зі спеціальних таблиць дисконтованих величин.
Величину можна представити у вигляді
,
де - виручка від реалізації продукції (послуг) на t-му кроці;
- амортизаційні відрахування виплати з прибутку на t-му кроці.
У свою чергу:
,
де - прибуток до оподаткування на t-му кроці.
Отже:
,
де - чистий прибуток на t-му кроці.
Якщо розрахований ЧДД позитивний, то прибуток інвестицій вище норми дисконту і проект слід прийняти. Якщо ЧДД дорівнює нулю, то прибутковість дорівнює нормі дисконту. Якщо ЧДД менше нуля, то прибутковість інвестицій нижче норми дисконту і від проекту слід відмовитися.
При порівнянні альтернативних проектів перевага повинна віддаватися проекту з великим значенням ЧДД.
Індекс прибутковості (ІД) визначається як відношення суми дисконтованих ефектів до суми дисконтованих капітальних вкладень:
або
.
Індекс прибутковості тісно пов'язаний з ЧДД. Якщо ЧДД позитивний, то ІД gt; 1. Якщо ЧДД негативний, то ІД lt; 1. Якщо ІД gt; 1, то проект ефективний; якщо ВД lt; 1 - неефективний.
Внутрішньої нормою прибутковості (ВНД) називається таке позитивне число, що при нормі дисконту чистий дисконтований дохід проекту звертається до 0, при всіх великих значеннях Е - негативний, при всіх менших значеннях Е - позитивний. Якщо не виконано хоча б одне з цих умов, вважається, що ВНД не існує.
Економічний сенс показника ВНД полягає в тому, що він показує максимальну ставку плати за інвестиції, при якій вони залишаються беззбитковими. Таким чином, ВНД може трактуватися як нижній гарантований рівень прибутковості інвестиційних витрат.
ВНД визначається з рівняння, яке можна записати у вигляді:
.
Для оцінки ефективності ІП значення ВНД необхідно зіставляти з нормою дисконту Є. Інвестиційні проекти у яких ВНД gt; Е, мають негативний ЧДД і тому неефективні.
Терміном окупності з урахуванням дисконтування називається тривалість періоду від початкового моменту до моменту окупності. Моментом окупності з урахуванням дисконтування називається той найбільш ранній момент часу в розрахунковому періоді, після якого поточний ЧДД стає і надалі залишається невід'ємним (іншими словами, результати реалізації проекту перевищують початкові капітальні вкладення та інші витрати).
При визначенні терміну окупності з урахуванням дисконтування використовується наступна формула:
Розрахунок терміну окупності можна проводити графічно.
Застосування програмного продукту Microsoft Excel 5.0a (русифікована версія) дозволяє автоматизувати розрахунок показників ЧДД, ВНД, термін окупності. З цією метою використовуються вбудовані в Ms Excel стандартні фінансові функції. При цьому в якості аргументів при проведенні розрахунків вводяться значення грошових потоків.
Будь-який інвестиційний проект повинен оцінюватися ...
