ують діяльність компаній після злиття чи поглинання. Перевірка гіпотези про ймовірність успіху конгломератних злиттів дала результат, що суперечить очікуванням: показники діяльності компаній, які вчинили неконгломератние злиття, виявилися гірше. Очікування щодо ефективності неконгломератних злиттів можуть бути пояснені тим, що до їх переваг відносять можливість збільшення ринкової сили, отримання економії від масштабу. Однак отриманий результат також має своє пояснення: конгломерати мають можливість підвищення вартості за рахунок об'єднання своїх активів і зобов'язань, зниження ризиків шляхом диверсифікації та зниження ймовірності банкрутства. Дані факти демонструють, що вид угоди - конгломератний або неконгломератний - можна віднести до детерминантам створення вартості.
2.3.3 «Ворожі» і «мирні» поглинання
Характер намірів поглинаючої фірми може серйозно відбитися на добробуті її акціонерів. Мирні переговори дають можливість прийняття раціональних рішень і досягнення компромісу. У таких угодах виграші акціонерів розподілені більш рівномірно. Для двох сторін угоди ефект від її характеру протилежний. Для цільової фірми короткострокові доходи акціонерів збільшуються значніше, ніж при укладанні мирних угод. При цьому у випадку, коли фірмі вдається встояти перед натиском покупця, виграш стає ще більше. Однак можливість отримання додаткового доходу обмежена датою угоди. Для поглинаючої фірми ризик негативного ефекту ворожого поглинання пропорційний ризику невдачі в угоді. Тим не менш, менеджери часто готові пожертвувати доходами акціонерів, особливо в ситуаціях, коли поглинання цільової фірми є пріоритетним завданням.
2.3.4 Транскордонні та національні угоди
Однією з детермінант створення вартості є приналежність цільовий і поглинаючої компаній до однієї або різних країнах. В огляді даного чинника автор Хамза наводить приклади досліджень транскордонних злиняти і поглинань. Грунтуючись на них неможливо зробити однозначні висновки щодо впливу транскордонного характеру угоди на створення вартості. На приклад, автори Сакіс, Екбо і Торберн стверджують, що міжнаціональні угоди руйнують вартість, а Мартинова і Реннебуг, навпаки, вважають, що поліпшення якості управління в результаті транскордонного угоди може надати позитивний ефект на вартість компаній (Cakici et al., 1991; Eckbo and Thorburn, 2000; Martynova and Renneboog, 2008).
З погляду Чарі та ін. транскордонні угоди між розвиненими країнами та країнами підвищують добробут акціонерів обох сторін (Chari et al., 2004). Компанії з розвинених країн отримують вигоди у вигляді доступу до нових ринків ресурсів, збільшення споживчого ринку, можливості більш вигідного розміщення виробництва та ін. Компанії з країн, що розвиваються в першу чергу отримують можливість виходу на нові ринки капіталу та залучення інвестицій.
2.3.5 Відносний розмір компаній
Існують різні точки зору на вплив розмірів компаній на надлишкову прибутковість. Деякі роботи призводять доказ того, що зі збільшенням розміру поглинаючої компанії зменшується надлишкова прибутковість (Eckbo, Thornburn, 2000; Al-Sharkas, 2003). Тобто компанії меншого розміру виграють більше. Але в даному випадку мова йде про відносні розмірах. Угода, яка є досить великою для маленької компанії, може бути одночасно незначною для компанії більшого розміру.
До протилежних висновків приходять автори Моеллер та ін. Дослідження показує, що невеликі фірми отримують більший виграш, коли роблять оголошення про злиття або поглинання, в порівнянні з більш великими компаніями. Їх надлишкова прибутковість, в середньому, вище на 2,24 процентних пункту. У даному дослідженні автор називає компанію великий, якщо вона входить в 25% найбільших за капіталізацією компаній, що котируються на Нью-Йоркській біржі.
2.3.6 Асиметрія інформації
Параметри угоди, а також її результат у вигляді виграшів компаній залежить від ступеня обізнаності сторін. Асиметрія інформації - її нерівномірний розподіл і наявність невизначеності щодо поведінки контрагента у обох сторін угоди. Для отримання максимальної вигоди від угоди цільова компанія повинна мати повну і достовірну інформацію щодо своєї вартості як окремо діючої одиниці. Якщо аналіз вартості зроблений невірно, і компанія недооцінила свою вартість, то вона втрачає можливість отримання максимальної вигоди від угоди (Chari et al., 2004). Зворотна ситуація, в якій цільова компанія має помилки щодо своєї вартості і значно завищує її, може призвести до того, що покупець відмовиться від сделкі.точкі зору поглинаючої компанії, оцінка вартості цільової компанії є ключовим моментом. Від точності оцінки і розрахунків залежить ціна, яку заплатить покупець. Володіння недос...
