ВВП, частка імпорту в товарообігу. По-друге, не враховувалися такі показники, як фондовіддача, продуктивність праці, капіталомісткість, зайнятість. Тим часом в ринковій економіці вони служать найважливішими індикаторами ефективності використання ресурсів, ступеня її конкурентоспроможності. По-третє, в системі застосування індикаторів перевагу віддавалася темпами інфляції, в той час як роль курсу рубля, стан золотовалютних ресурсів недооцінювалися. Вважалося, що зниження темпів інфляції, стримування зростання М2 самі по собі здатні забезпечити прийнятну динаміку курсу рубля, захистити реальний сектор і населення від його можливого обвалу. Насправді виявилося, що курс рубля є більш синтетичним і складним індикатором, ніж темп інфляції, залежить від більшого числа факторів, дуже чутливий до політичної ситуації, поведінки експортерів і інвесторів, довірі до уряду, до банківської системи.
Досить навести кілька прикладів, що підтверджують цю думку. Темп інфляції знижувався, при цьому значна частина національного капіталу осідала за кордоном, не приносячи в казну прибутку. Втеча капіталу, обчислювана, за нашими розрахунками, за 1992-1998 р. 198-254 млрд. дол, скорочувало пропозицію валюти, що надходила на ММВБ, що не могло не позначитися на зниженні курсу рубля.
Інший приклад. Інфляція в 1995-1997 р. знижувалася, і до середини 1997 золотовалютні резерви збільшувалися з 1,5 млрд. до 25 млрд. дол З середини 1997 золотовалютні резерви почали скорочуватися, а інфляція продовжувала знижуватися майже аж до обвалу курсу рубля. Фінансова криза показала, що курс рубля знаходиться під сильним впливом структури внутрішнього боргу та механізму його фінансування. Короткостроковий характер боргових зобов'язань, швидкоплинна лібералізація фондового ринку, допуск нерезидентів на ринок ГКО в 1997 р. надали вирішальний вплив на дестабілізацію курсу вітчизняної валюти.
Крайній ступінь нестійкості рубля пов'язана також з тим, що ЦБ і вся банківська система в достатній ступені не виробили надійних механізмів контролю за пропозицією валюти. Немає точних даних про канали і джерела надходження валюти. Механізм розподілу валютної виручки, що почався формуватися в середині 80-х років, в сучасному вигляді склався в рамках загальної концепції лібералізації. Він носить компромісний характер, сприяє витоку валюти за кордон, дає неповну інформацію про реченні валюти. За експертними оцінками, на валютний ринок надходить набагато менше валютної виручки, ніж передбачено нормативом в 50%.
Криза показала, що обвал курсу рубля з'явився свого роду детонатором вибуху всієї системи цін. Про те, що стратегія зниження курсу рубля впливає на ціни, відомо. Також відомо з новітньої вітчизняної історії, що шокова лібералізація цін у 1991-1993 р. призвела до різкого зниження курсу рубля. Але в російських умовах 1998 ціни виявилися особливо чутливі до падіння курсу рубля. Пов'язано це з тим, що російська економіка односторон...
