ння цін при більш високому рейтингу облігацій. Деякі угоди можуть бути структуровані таким чином, щоб включати як ринкову вартість, так і грошові потоки, - у такому випадку угода повинна задовольняти відповідним критеріям як для угод, оцінюваних на основі грошових потоків, так і для угод, оцінюваних на основі ринкової вартості.
Рішення про те, який метод структурування угоди - на основі оцінки грошових потоків або на основі оцінки ринкової вартості - кращий, часто залежить від відповіді на питання, як слід розглядати угоду: з позицій захищеності угоди від банкрутства або через банкрутство. Більшість угод, визнаних захищеними від банкрутства, аналізуються на основі оцінки грошових потоків, оскільки такий підхід буде найбільш економічно ефективним. Однак коли операція оцінюється через банкрутство, аналіз на основі грошових потоків може виявитися неможливим. Це справедливо, наприклад, для юрисдикцій, де аналіз через банкрутство заснований на оцінці іпотечної застави сек'юритизованих об'єктів нерухомості і єдино можливим механізмом звернення стягнення на предмет застави є продаж таких об'єктів нерухомості (більш докладно про це можна прочитати в розділі "Значення використання активів як забезпечення ").
Для присвоєння рейтингу цінних паперів на основі оцінки грошових потоків від певного пулу активів Standard & Poor's необхідно визначити, якою мірою емітент схильний до зовнішніх кредитних ризиків. У зв'язку з цим, чим вище ступінь операційної свободи емітента, тим більше вірогідність того, що присвоєний йому рейтинг Standard & Poor's виявиться нижче рейтингу, який міг би бути присвоєний добре структурованої угоді, захищеної від банкрутства, на основі аналізу лише певного пулу активів і очікуваного від них доходу. Це пов'язано з побоюваннями Standard & Poor's щодо того, що операційна свобода емітента призведе до погіршення кредитної якості існуючого пулу активів. У кінцевому рахунку рейтинг емітента, що зберігає за собою можливості звичайної компанії, не може грунтуватися на структурному аналізі. На практиці свобода емітента не повинна бути обмежена настільки, щоб перешкоджати його господарської діяльності з підтримання в порядку об'єктів нерухомості та управління ними. Standard & Poor's постарається знайти необхідний баланс між цими конкуруючими чинниками. p align="justify"> При оцінці ступеня свободи, що надається емітенту CMBS в рамках створеної структури, а також рівня його ризику приймаються до уваги такі фактори, як структура власності емітента, обмеження його діяльності і попередня діяльність.
Висновок
У рамках чинного законодавства у ряді випадків передбачається обов'язкова оцінка цінних паперів. Ця оцінка включає не тільки визначення їх вартості, а й оцінку їх легітимності, обсягу закріплених прав власності, правомочності володіння і правомірності використання. ...
