щує дохід на інвестиції з аналогічним рівнем ризику. Іншими словами, при даному рівні прибутку підприємству з більш високим рівнем доходу на інвестиції знадобляться менші додаткові інвестиції, і у нього будуть більше грошовий потік і вище вартість.
Управління вартістю в цілому вимагає від менеджера особливого підходу. Він повинен концентруватися на довгострокових грошових потоках, а не на сьогохвилинних змінах величини прибутку в розрахунку на акцію. Підхід повинен бути неупередженим, орієнтованим тільки на приріст вартості. Підприємство треба розглядати з урахуванням того, чи приносить воно дохід, що перевищує вартість залучення його капіталу, чи ні.
Управління грошовим потоком і вартістю підприємства полягає насамперед у створенні нової його вартості. Останнє передбачає спочатку виявлення конкретних факторів, що визначають зміну вартості, потім розробку на їх базі стратегій щодо збільшення вартості, далі - послідовне цілеспрямоване втілення цих стратегій.
Процес створення вартості підприємства можна розділити на чотири ключові етапи:
перший етап - оцінка підприємства «як є»: за даними про поточний стан і нинішніх виробничих і фінансових планах керівництва підприємства. Для оцінки використовується метод дисконтування грошових потоків;
другий етап - поглиблений фінансовий аналіз підприємства, виявлення факторів, «рушійних вартість» всередині підприємства, розробка і втілення стратегій збільшення вартості, заснованих на впливі на ті чи інші фактори;
третій етап - використання можливостей організаційного реструктурування, наприклад продаж виробничих підрозділів, покупка компаній, злиття, створення спільного підприємства, ліквідація підрозділи і т.д.;
четвертий етап -Фінансова реструктурування, що означає прийняття рішень щодо рівнів заборгованості, збільшення власного капіталу, конвертації боргу у власний капітал.
Оцінка підприємства «як є», проводиться методом дисконтування грошових потоків.
Особливу увагу приділимо другого етапу - створення додаткової вартості всередині підприємства шляхом впливу на фактори, рушійні вартість.
Фактори, рушійні вартість, - це окремі змінні в моделі дисконтованих грошових потоків, що характеризують ті чи інші сторони в діяльності підприємства. При кількісній зміні тієї чи іншої змінної відбувається зміна величини грошового потоку і відповідно вартості.
До найважливіших факторів, рушійним вартість, відносяться:
. Часовий фактор.
. Обсяги реалізації.
. Собівартість реалізованої продукції.
. Співвідношення постійних і змінних витрат.
. Маржа валового прибутку.
. Власні оборотні кошти.
. Основні засоби.
. Співвідношення власних і позикових коштів у структурі капіталу підприємства.
. Вартість залучення капіталу.
Сім факторів безпосередньо впливають на величину грошового потоку, восьмий і дев'ятий - на ставку дисконту.
Вплив на ті чи інші фактори (управління вартістю) здійснюється відповідно до конкретним стратегіям розвитку підприємства. При цьому застосовуються два основні підходи: лідерство за витратами і диференціація.
Перший підхід полягає насамперед у строгому контролі над витратами і тим самим у максимальному підвищенні ефективності виробництва; другий - в концентрації зусиль підприємства на виробництво і реалізаціюі продукції, де немає серйозних конкуруючих аналогів.
Операційні стратегії розглядають наступні вартісні фактори: асортимент виробленої продукції або послуг; ціноутворення; вибір ринків; рекламу; ефективність витрат; систему збуту; якість обслуговування клієнтів.
При першому підході (лідерство за витратами) оптимальними є такі прийоми: скорочення частки постійних витрат шляхом економії на адміністративних і накладних витратах; оптимізація зв'язків з постачальниками з метою додаткової економії на витратах; збільшення своєї частки на ринку для досягнення економії на масштабах по кожному виду діяльності; забезпечення за рахунок усього перерахованого конкурентоспроможних цін на реалізовану продукцію.
Другий підхід (диференціація) припускає головним чином використання потенціалу збільшення ціни і тим самим маржі валового прибутку в тих сегментах ринку, де є відчутна перевага перед конкурентами.
Інвестиційні стратегії передбачають аналіз: рівня товарно-матеріальних запасів; збору дебіторської заборгованості; управління кредиторською заборгованістю; розширення ви...
