робничих потужностей; планування капіталовкладень; продажу активів.
При першому підході рекомендується: мінімізувати залишок грошових коштів; стимулювати дебіторів до скорочення середніх термінів погашення заборгованості; мінімізувати рівень товарно-матеріальних запасів, але без шкоди для безперебійного виконання замовлень клієнтів; економити на використанні основних засобів (наприклад, орендуючи машини й устаткування, а не купуючи їх); продавати надлишкові невикористовувані активи.
При другому підході рекомендується: зв'язати управління дебіторською заборгованістю з ціновими факторами; домагатися у постачальників найбільш вигідних умов погашення кредиторської заборгованості; інвестувати кошти в спеціальні активи, необхідні для диференціації.
Фінансові стратегії в обох підходах орієнтовані на:
створення оптимальної структури капіталу;
вибір найбільш дешевих способів фінансування позикового і власного капіталів;
максимальне скорочення факторів ділового ризику.
Послідовне здійснення того чи іншого варіанту стратегій усіх трьох рівнів призводить до максимального збільшення грошового потоку і, як наслідок, вартості підприємства.
3.3 Реструктуризація як спосіб підвищення вартості підприємства
Процес реструктуризації можна визначити як забезпечення ефективного використання виробничих ресурсів, що приводить до збільшення вартості бізнесу.
Головна мета реструктуризації - пошук джерел розвитку підприємства (бізнесу) за допомогою внутрішніх і зовнішніх факторів. Внутрішні чинники засновані на виробленні операційної, інвестиційної та фінансової стратегій створення вартості за рахунок власних і позикових джерел фінансування; зовнішні - на реорганізації видів де ятельности і структури підприємства.
Стратегічна мета - підвищення вартості акціонерного капіталу за рахунок ефективного використання ресурсів.
Зовнішнє розвиток підприємства засноване на купівлі (продажу) активів, підрозділів, злиттях і поглинаннях, а також видах діяльності щодо збереження корпоративного контролю. Стратегічна мета - підвищення вартості акціонерного капіталу за рахунок зміни структури активів; акумуляція коштів на головних напрямках розвитку бізнесу та збереження корпоративного контролю.
Можливість реструктурування з'являється тоді, коли між вартістю, якою володіє компанія в даний час (поточною вартістю), і потенційної вартістю, досяжною при зміні ряду обставин, існує вартісної розрив.
Вартісний розрив - різниця між поточною вартістю підприємства при існуючих умовах і поточною вартістю підприємства після реструктуризації:
=[D (PN) n + (ЇЇ) n - (I) n + (T) п] r,
де NPVC - чиста поточна вартість ефекту реструктурування; (PN) n - додатковий прибуток від реструктурування;
п - період часу після реструктуризації;
(ЇЇ) п - економія виробничих витрат і додатковий прибуток за рахунок диверсифікації виробництва;
(I) п - додаткові інвестиції на реструктурування;
(Т) п - приріст (економія) податкових платежів; - коефіцієнт поточної вартості.
В якості базової моделі розрахунку вартості підприємства з метою реструктурування застосовується метод дисконтування грошових потоків, оскільки цей метод є єдиним, що дозволяє враховувати майбутні зміни в грошових потоках підприємства.
При оцінці передбачуваного плану реструктурування необхідно скласти прогноз чистих грошових потоків після сплати податків, пов'язаних з поточною діяльністю компанії, без урахування фінансових витрат реорганізації. В даному випадку реструктуризацію можна розглядати як варіант капіталовкладень із початковими витратами і очікуваної в майбутньому прибутком.
Корпоративне реструктурування увазі зміни в структурі капіталу або власності, не пов'язані з операційним (діловим) циклом компанії і засновані на використанні факторів зовнішнього зростання капіталу.
У Росії реорганізація акціонерного товариства може бути здійснена у формі злиття, приєднання, поділу, виділення і перетворення (відповідно до Закону «Про акціонерні товариства», 1995 р.).
Перша і очевидна причина пошуку джерел зовнішніх факторів розвитку підприємства - це потенціал, закладений в чинному бізнесі, який був визначений раніше як вартісний розрив. Багато підприємств, активно використовуючи стратегії внутрішнього зростання для максимальної реалізації намічених планів, а також збереження компанії як діючої, прагнуть привернути фактори зовнішнього зростання. ...
