ка-Шоулза має кілька таких же проблем, що й у оригінальній моделі. Однак, модель Норіна-Вольфсона відображає дивіденди і враховує можливе зменшення вартості опціону, яке може статися до його виконання. br/>
2.4. Використання опціонних моделей для оцінки прав привілейованих акціонерів
Виклавши теоретичні обгрунтування моделей, необхідно досліджувати наскільки ці методи можуть бути застосовні на практиці, оцінити достовірність отриманих результатів, виробити рекомендації щодо порядку та умов їх використання.
Об'єктом оцінки є право (опціон) власників привілейованих акцій на голосування на загальних зборах акціонерів компанії в повному обсязі у разі невиконання емітентом зобов'язання перед привілейованими акціонерами. Об'єкт оцінки існує тільки до тих пір, поки компанія-емітент виконує всі свої зобов'язання, та привілейовані акціонери володіють правами тільки по привілейованими акціями. У разі, якщо зобов'язання компанії-емітента були порушені і власники привілейованих акцій отримали права звичайних акціонерів, то даного опціону більше немає.
Для розрахунку ринкової вартості права були обрані компанії-емітенти, акції яких торгуються на російському фондовому ринку.
У результаті аналізу безлічі компанії, чиї акції торгуються на російському фондовому ринку, були відібрані наступні відкриті акціонерні товариства:
В· РАВ "ЄЕС Росії",
В· ВАТ "Ростелеком". p> Після того як були обрані компанії, на прикладі яких буде розраховуватися вартість оцінюваного права, необхідно послідовно розрахувати вартість опціону в рамках всіх моделей опціонного ціноутворення.
Модель Шелтона
Основні параметри моделі:
M - Кількість місяців, що залишилися до виконання опціону. Оцінюване право виникає тільки в момент річних зборів акціонерів товариства та може бути припинено тільки на одному з наступних річних зборів акціонерів. Виходячи з цього, мінімальна тривалість дії опціону дорівнює періоду часу між двома річними зборами акціонерів. У різних компаніях цей період коливається від 10 до 12 місяців. При розрахунку вартості опціону для кожної компанії параметр М буде індивідуальним.
D - Річні дивіденди за привілейованими акціями. Всі компанії-приклади виплачують дивіденди за привілейованими акціями, дивіденди наведені в доларах США.
Ps - Поточна ціна привілейованої акції. Поточна ціна для розрахунку вартості опціону береться з підсумків торгів в РТС на дату річних зборів акціонерів у доларах США.
L - Дорівнює 0, тому опціони подібного роду не торгуються.
Vmax - максимальна вартість опціону дорівнює 3/4 поточної ціни акції.
Vmin , - мінімальна вартість опціону дорівнює різниці між поточною ціною акції і ціною виконання опціону.
З усіх перерахованих вище параметрів моделі Шелтона найбільшу складність пред...
