підходу у варіанті встановлення нормативно-кошторисної вартості заміщує підприємства аналогічного типорозміру з тими ж коригуючими коефіцієнтами, прийнятими для оцінюваного об'єкта і на тому ж земельній ділянці. Таким чином, ціна підприємства безпосередньо залежатиме і від правильно побудованої структури власного і позикового капіталу підприємства, модель якої ми розглянемо нижче.
3.3 Модель системи управління власним і позиковим капіталом підприємства
Фінансова структура капіталу формується під впливом різних факторів, що відображають, як характеристики компанії, так і вплив на неї зовнішнього середовища, тому єдиного оптимального співвідношення власного і позикового капіталу для всіх компаній не існує. Разом з тим в рамках практики щодо оптимізації фінансової структури компанії можна побудувати модель, що забезпечує таке співвідношення власного і позикового капіталу, при якому досягається максимізація обгрунтованої ринкової вартості компанії з урахуванням необхідного балансу «прибутковість - ризик - ліквідність». Алгоритм реалізації даної моделі припускає ряд етапів (Додаток 5).
Економіко-математичне моделювання є невід'ємною частиною будь-якого дослідження в галузі економіки.
Найбільш об'єктивним фінансовим критерієм діяльності ТОВ «Перший Автомобільний Салон» є максимізація ринкової вартості ТОВ «Перший Автомобільний Салон» (далі - РСФ, Показник). Цільова функція фінансової діяльності ТОВ «Перший Автомобільний Салон» була введена в імітаційну модель, що перетворило її в модель прийняття рішення, за допомогою якої стало можливим знаходити оптимальну структуру капіталу. В якості додаткового цільового показника функціонування фінансової системи фірми був обраний показник резерву ліквідності (РЛ). Зазвичай РЛ приймається рівним 0,52% доходу залежно від галузі, в моделі РЛ дорівнює 1% доходу. Мірою ризику прийняття рішення відносно структури капіталу була обрана величина:
=ROE -ROEo (3.1)
де ROEo - середньоквадратичне відхилення (далі - СКО) рентабельності власного капіталу ROE в відсутність позикового фінансування;
ROE - СКО ROE при наявності позикового фінансування.
Величина ROE визначається наступним виразом:
ROE=NOPLAT/E (3.2)
де NOPLAT - чиста (після податків) прибуток від операційної діяльності, - величина власного капіталу.
У процесі моделювання на основі бізнес-плану, бюджету інвестицій, заданих фінансових показників моделювався CFt, розраховувалося значення РСФ і оцінювався ризик за значенням коефіцієнта варіації. Для розрахунку значення РСФ діяльність ТОВ «Перший Автомобільний Салон» була умовно розділена на два періоди: основний прогнозний період і «залишився» період (наступний за основним).
Для кожного з цих періодів розраховувалася вартість ТОВ «Перший Автомобільний Салон». Чиста приведена вартість ТОВ «Перший Автомобільний Салон» (далі - ЧПС) за основний прогнозний (10 років) період. І залишкова вартість (далі - ОЗ) за «залишився» період. Значення РСФ розраховувалося як сума отриманих значень вартостей:
РСФ=ЧПС + ОС (3.3)
Оцінка значення РСФ в моделі виконувалась за наступною узагальненою формулою (тут перший доданок відповідає значенню ЧПС, друге - залишкової вартості ОС):
де CFt - консолідований грошовий потік за період t; - поточний індекс періоду (тривалість одного періоду дорівнює одному році); - середньозважені витрати на залучення капіталу (дисконтна ставка); - чистий операційний прибуток після сплати податків у перший рік «залишився» періоду («11» позначає 11-й рік з початку основного прогнозного періоду); - прогнозовані темпи зростання NOPLAT у безстроковій перспективі.
Для розрахунку CFt був використаний метод витрат власного капіталу (далі - ДПСК), що дозволяє уникнути «закільцьованості» при розрахунку ЧПС. «Закільцьованості» може виникати при розрахунку ЧПС, якщо використовуються інші методи розрахунку ЧПС, коли при визначенні WACC потрібно знати структуру капіталу і, отже, величину РСФ. Наприклад, у методі чистого операційного грошового потоку, заснованого на грошових потоках для інвесторів та акціонерів, консолідований грошовий потік CFt і середньозважені витрати на залучення капіталу WACC розраховуються за такими формулами:
=EBIT х (1-T) (3.5)
де EBIT - операційний дохід до сплати відсотків і податків.
WACC=Kd х D х (1-T)/РСФ + Ke х E/РСФ (3.6)
У методі ДПСК аналіз ЧПС заснований на грошових потоках, призначених виключно для акціонерів. У цьому випадку розрахунок консолідованого грошового потоку CFt та середньозважених витрат на залучення капіталу WACC може бути ...
