альних механізмів мотивації на довгостроковий розвиток бізнесу виникає можливість фінансувати проекти за рахунок дорогих позикових коштів, а прибуток виводити за межі країни. Зберігається інтерес до перекладу корпоративних доходів в особисту власність, до неефективного використання не тільки прибутку, але і позикових коштів, існують і законодавчі можливості для цього. Недосконалість інститутів і ринкової інформації породжує хибні стимули і негативні екстерналії. p align="justify"> Далеко не завжди високі дивіденди відображають стабільне фінансове становище компанії. Наприклад, "АвтоВАЗ", вітчизняний автомобільний гігант, конкурентоспроможність якого на внутрішньому ринку штучно підтримується державою шляхом введення високих митних зборів на іномарки, проводить дивну з погляду економіки дивідендну політику. У передкризовий 2007 р. Рада директорів "АвтоВАЗу" ухвалив рішення рекомендувати загальним зборам акціонерів виплатити дивіденди на одну акцію в 2,8 рази більше, ніж у 2006 р., при зростанні чистого прибутку на 57,3% і серйозних труднощах зі збутом. Тільки за підсумками 2010 р. було прийнято рішення не призначати дивіденди: збиток компанії за російськими стандартами бухобліку (РСБО) склав 6680000000 руб. p align="justify"> При зазначеному за роки зростання багатьма експертами поліпшенні корпоративних практик російських компаній ситуація з дивідендними виплатами залишалася далекою від досконалості.
Непрозорість і незначне число компаній, регулярно виплачують дивіденди, не дозволяють розвивати вітчизняні емпіричні дослідження в цьому напрямку. У той же час нам видається важливим для створення стимулів до підвищення ефективності вітчизняного бізнесу і його довгострокового розвитку спробувати дати відповіді на наступні питання: хто в Росії платить дивіденди? Однорідна чи сьогоднішня дивідендна політика в російському корпоративному секторі і чиїм інтересам вона відповідає? Які фактори визначають дивідендну політику? Чи позначилося зниження сукупного попиту на дивідендах російських компаній? Чи вдалося за роки зростання створити механізми, що формують стимули до інвестицій та розвитку компаній на довгостроковій основі? p align="justify"> Детермінанти дивідендної політики Згідно з теоремою Ф. Модільяні і М. Міллера, в умовах досконалого ринку капіталу і досконалої інформації вартість корпорації не залежить від дивідендної політики. Компанія, яка не сплачує дивіденди, реінвестує кошти в розвиток бізнесу, інформація про умови здійснення інвестицій повністю доступна всім учасникам ринку, які справедливо оцінюють акції фірми відповідно з рівнем ризику і очікуваною прибутковістю здійснюваних проектів. Якщо компанія здатна інвестувати кошти в проекти з позитивною чистою приведеною вартістю (NPV), вона обов'язково здійснює інвестиції незалежно від дивідендів. Якщо дивіденди виплачені, а вільних грошових коштів недостатньо, то в умовах досконалого ринку капіталу компанія вільно приваблює відсутні кошти без будь-яких д...
