Словосполучення «середньозважена ціна капіталу» більш правильно з теоретичної точки зору, проте «середня ціна капіталу» простіше, його легше використовувати на практиці.
Використовуючи термін «ціна капіталу», ми маємо на увазі капітал усього підприємства, а слова «ціна ... капіталу» використовуватимуться для окремого джерела.
Так як віддача на капітал визначається після всіх обов'язкових податків і платежів, ціну капіталу також необхідно визначати після оподаткування прибутку.
Середня ціна капіталу:
С=C СК W СК + С ЗК W ЗК.,
де С СК - ціна власного капіталу;
· З ЗК - ціна позикового капіталу;
· W CK - частка власного капіталу;
· W ЗК - частка позикового капіталу.
Ціна укрупненої статті капіталу визначається як середньозважене ціни окремих складових, що входять в укрупнену статтю. Ціна позикового капіталу розраховується як:
З ЗК=С Кр W Кр + С КЗ W КЗ.,
де СКР - ціна кредитів;
· W Kp - частка кредитів;
· З КЗ - ціна кредиторської заборгованості;
· W КЗ - частка кредиторської заборгованості.
У свою чергу,
З Кр=С ДК W ДК + С КК W KK.,
· З ДК - ціна довгострокових кредитів;
· W ДК - частка довгострокових кредитів;
· З КК - ціна короткострокових кредитів;
· W КК - частка короткострокових кредитів.
З КЗ=З П W П + C Б W Б + С ВБФ W ВБФ + С ФОП W ФОП,
· З П - ціна заборгованості по постачальникам і підрядникам;
· W П - частка заборгованості по постачальникам і підрядникам;
· З Б - ціна заборгованості бюджету;
· W Б - частка заборгованості бюджету;
· З ВБФ - ціна заборгованості в позабюджетні фонди;
· W ВБФ - частка заборгованості в позабюджетні фонди;
· З ФОП - ціна заборгованості по фонду оплати праці;
· W ФОП - частка заборгованості по фонду оплати праці.
Таким чином, отримуємо ієрархічну систему визначення ціни капіталу (рис. 2).
Зарубіжної фінансовою теорією кредиторська заборгованість при аналізі ціни капіталу не розглядається. Вважається, що всі погашається в обумовлений контрактами термін, тобто ціна кредиторської заборгованості дорівнює нулю. Росія в цьому відношенні сильно відрізняється від розвинених країн, в яких неплатежів немає, а їх виникнення по окремих підприємствах швидко завершується процедурою банкрутства.
На відміну від західної фінансової теорії, в російській практиці кредиторська заборгованість (короткострокові пасиви) є найважливішим джерелом фінансування, особливо в умовах неплатежів. Не розглядати дане джерело фінансування просто безглуздо.
Рис. 2. Схема розрахунку середньої ціни капіталу.
З точки зору ціни капіталу ряд найважливіших статей кредиторської заборгованості (а для багатьох підприємств ці статті бувають великими) сильно впливає на середню ціну капіталу, тому кредиторську заборгованість необхідно враховувати при оцінці ціни позикового капіталу. Це тим більше необхідно, оскільки прострочена кредиторська заборгованість веде до пенями і штрафами, ставки яких вельми високі, а механізм банкрутства не функціонує.
3. Мінімізація ціни капіталу
Управління активами і управління пасивами здійснюється різними фінансовими методами, тому управління активами зводиться до максимізації віддачі на вкладений капітал, а управління пасивами - до мінімізації ціни капіталу.
Теорія фінансового менеджменту розглядає кілька підходів до оптимізації ціни капіталу. Існує, щонайменше, два основні підходи до цієї проблеми: а) традиційний; б) теорія Модільяні та Міллера.
Традиційний підхід до визначення оптимальної структури капіталу.
Послідовники даного підходу вважають, що:
· а) вартість капіталу фірми залежить від його структури;
· б) існує оптимальна структура капіталу, що мінімізує значення WACC і, отже, максимизирующая ринкову вартість фірми.
Один з практичних висновків - існує деяка оптимальна структура пасивів.
Середньозважена вартість капіталу залежить від вартості його скла...
