розумний коридор зміни якого в стійко розвивається економіці, не схильною екстремальним коливанням, не тільки піддається оцінці, а й єінваріантні для цінних паперів будь-яких емітентів. p align="justify"> Для розуміння логіки розрахунку показників прибутковості фінансового активу та відповідних обчислювальних алгоритмів розглянемо прогнозний (плановий) період, що дорівнює одному року (рис 1). Припустимо, що, по-перше, актив можна купити на початку року за ціною Р 0, друге, актив обіцяє після закінчення року отримання регулярного доходу в сумі D 1 - по-третє, актив можна буде продати в кінці року за ціною Р 1 . Зауважимо, що умова про регулярне доході не є обов'язковим (наприклад, облігація з нульовим купоном не передбачає виплату регулярного доходу, але продається з дисконтом, величина якого залежить від терміну погашення облігації). У будь-якому випадку значенні показників D 1 і P 1 є прогнозними.
Між показниками ціни і регулярного доходу, що належать до одного моменту часу, існують певні і невполне очевидні співвідношення, а тому доречно зробити наступний коментар. Р 0 можна назвати екс-дохідної ціною, тобто ціну, у яку не вводить регулярний дохід D 0 нарахований до виплачений за підсумками попереднього періоду. Іншими словами, ціна P 0 , висловлює цінність фінансового активу з позиції майбутнього, тобто очікуваних доходів, а не тих доходів, які мали місце в минулому. Точно так само ціна P 1 , буде відображати цінність активу в момент часу 1 з позиції майбутніх доходів (D < span align = "justify"> 2 , D 3 і т. д.). тобто дохід D 1 до неї не відноситься, в її формуванні не бере. Зроблене зауваження має особливе значення при здійсненні операцій з акціями, за якими передбачається виплата дивідендів. У цьому випадку регулярним доходом є дивіденд, а ціна Р 0 називається екс-дивідендної ціною, якщо до ціни Р 0 додати дивіденд D 0 , то отримана вартісна оцінка називається дивідендної ціною акції.
Зазвичай Р 1 > Р 0 , хоча виконання цієї нерівності не є обов'язковим: якщо за підсумками періоду має місце зворотне нерівність, кажуть: про збиток від капіталізації і відповідної йому негативної прибутковості.
Отже, при придбанні активу буде мати місце відтік грошових коштів у сумі Р 0 , а по закінченні року - приплив в сумі регулярного доходу D 1 та поточної ціни активу Р 1 . Очевидно, що загальний дохід, генерований інвестицією Р 0 , в планованому році складе величину D 1 + (P 1 - P 0 )), а загальна прибутковість (total expected rate of return) дорівнюватиме:
В
Перший доданок (k d ) у формулі являє собою поточну дохідність (current yield), у додатку до акцій вона називається також дивідендної (dividend yield); другий доданок (k c ) носить назву капіталізованої прибутковості (expected capital gains yield) З. наведеної формулу добре видно, що загальний дохід (або загальна прибутковість) має два компоненти, причому залежно від успішності роботи і стратегії розвитку компанії, емітованих даний актив, вагомість того чи іншого компонента може бути різною. Таким чином, вибираючи для покупки активи, емітовані тією чи іншою компанією інвестор повинен розставити для себе пріоритети - що важливіше, дохід регулярний або дохід від приросту капіталу. Жоден з показників прибутковості в правій частині не ...
