сть інвестування в акції підприємства (ефективність для акціонерів акціонерних підприємств - учасників ІП);
ефективність участі у проекті структур вищого рівня по відношенню до підприємств - учасникам ІП;
бюджетну ефективність ІП (ефективність участі держави в проекті з точки зору витрат і доходів бюджетів всіх рівнів). p> Розглянемо найбільш часто зустрічаються в практиці постановки завдання (Рис.1). p> Рис.1 Постановки завдань оцінки ефективності проекту
Розрахунок ефективності проекту в цілому (базового NPV [4])
У відповідно до діючих Методичними рекомендаціями [4] розрахунок ефективності проекту в цілому здійснюється для умовної проектної компанії на момент початку реалізації проекту. При цьому розрахунок проводиться з урахуванням усього обсягу інвестицій в основні та оборотні кошти, необхідних для реалізації проекту. Вихідний баланс фірми приймається рівним нулю, джерела фінансування проекту не враховуються. Надходження і відтоки грошових коштів, пов'язані з фінансової діяльності (отримання та повернення кредитів, виплата дивідендів, продаж акцій тощо), не враховуються (лізингові платежі враховуються!). Таким чином, відтоки грошового потоку на інвестиційній фазі реалізації аналізованого проекту зіставляються надалі з притоками від продажу продукції або послуг, для яких і створюється проектна компанія. p> Існують різні види грошових потоків [5,6]:
Загальний грошовий потік (gross cash flow - GCF), рівний чистого прибутку + негрошові витрати (амортизація, резерви по сумнівних боргах) мінус негрошові доходи (Переоцінка валютних активів). p> Чистий операційний грошовий потік (net operating cash flow - NOCF), рівний GCF + "NWC (Net working capital - зміна чистого оборотного капіталу за аналізований період, інтервал часу). "NWC дорівнює приросту поточних зобов'язань мінус приріст поточних активів. p> Вільний грошовий потік (free cash flow - FCF), рівний NOCF + "Inv (DInvestments - зміна інвестицій у необоротні активи, рівне припливу коштів від продажу необоротних активів мінус відтік коштів, пов'язаних з придбанням необоротних активів). Потік FCF характеризує грошові кошти, якими володіють всі провайдери (постачальники) фінансових ресурсів для підприємства, як акціонери, так і кредитори. Цей потік характеризує ринкову вартість підприємства. p> Залишковий грошовий потік (residual cash flow - CFr) або грошовий потік до акціонерів (cash flow to equity - FCFE), рівний FCF + "FR (зміна грошових коштів від фінансової діяльності, однакову різниці приток коштів від акціонерів і кредиторів і відтоків при поверненні позикових коштів та сплати відсотків за користування ними). Потік FCFE характеризує залишок грошових коштів у розпорядженні акціонерів після розрахунків з кредиторами і показує ринкову вартість акціонерного капіталу підприємства. Потік FCFE, поділений на кількість акцій підприємства, що перебувають в обігу характеризує ринкову ціну акції. p> Таким чином:
