p>
При оцінці ефективності проекту в цілому повинен розраховуватися грошовий потік, яким будуть володіти всі провайдери (постачальники) фінансових ресурсів для проекту, тобто FCF. Ставка дисконтування приймається не нижче показника ROA діючих підприємств в тій же галузі і з тим же типом продукції і не вище значень, одержуваних за моделлю CAPM [1]. Приклад розрахунку показника NPV проекту в цілому наведено нижче. p> Розрахунок NPV та інших показників ефективності проекту при його реалізації конкретним підприємством. p> У залежно від підприємства, реалізація проекту можлива двома способами. p> 1. Реалізація проекту чинним підприємством, що випускає різні види продукції. Вихідний (на момент проведення розрахунків) баланс підприємства відображає структуру і вартість власних і позикових коштів підприємства, виражену в показнику WACC. Тоді:
NPV проекту дорівнює = NPV підпр. з проектом - NPV підпр. без проекту (4)
Розрахунки потоків для визначення NPV можуть здійснюватися:
а) без урахування джерел додаткового фінансування, які будуть потрібні для реалізації проекту:
розраховується FCF з урахуванням повернення взятих раніше позикових коштів та відсотків по них;
в якості ставки дисконтування використовується показник WACC підприємства (так як реалізація проекту не повинна приводити до зростання вартості капіталу компанії). p> Розраховуваний показник NPV по суті відображає оцінку ринкової вартості бізнесу підприємства (з проектом і без нього), проведену з застосуванням дохідного підходу, заснованого на прогнозуванні витрат і доходів, що генеруються об'єктом оцінки, у майбутньому. p> б) з урахуванням додаткових джерел фінансування, необхідних для реалізації проекту:
до складовим потоку FCF додаються одержувані підприємством у прогнозний період додаткові власні і позикові кошти, і віднімається повернення позикових и плата за їх використання. Цей потік буде характеризувати грошовий потік, що залишається в розпорядженні акціонерів;
ставка дисконтування повинна бути не нижче досягнутого рівня ROE підприємства. p> Розраховуваний показник NPV відбиває ринкову вартість акціонерного капіталу підприємства. p> 2. Реалізація проекту за схемою проектного фінансування із створенням спеціальної проектної компанії Special Purpose Vehicle (SPV), засновниками якої можуть бути різні зацікавлені в проекті організації та підприємства. p> а) розрахунки на етапі створення проектної компанії. p> • без урахування джерел фінансування:
початковий баланс нульовий;
грошовий потік - FCF;
ставка дисконтування та ж, що і при розрахунку ефективності проекту в цілому. p> Розраховуваний NPV відбиває вартість проекту (бізнесу, пов'язаного з його реалізацією);
• з урахуванням джерел фінансування:
початковий баланс нульовий;
грошовий потік - FCFE;
ставка дисконтування не нижче досягнутого рівня ROE підприємств тієї ж галузі. p> Розрахо...
