озподілу ймовірностей, а ризик - як стандартне відхилення можливих значень дохідності від очікуваного. p align="justify"> Результати досліджень, отримані Г.Марковіцем, відразу дозволили перевести задачу вибору оптимальної інвестиційної стратегії на точний математичний мову. Саме він першим привернув увагу до загальноприйнятої практики диверсифікації портфеля і точно показав, як інвестори можуть зменшити стандартне відхилення його прибутковості, вибираючи акції, ціни на які змінюються по-різному. p align="justify"> З 1964 р. з'являються нові роботи, відкрили наступний етап у розвитку інвестиційної теорії, пов'язаний з так званою "моделлю оцінки капітальних активів" (або САРМ - від англійського capital asset pricing model).
1. CAPM. СФЕРИ І КОРДОНУ ЇЇ ЗАСТОСУВАННЯ
Учнем Г. Марковіца У. Шарпом була розроблена модель ринку капіталів. Формулюючи її, він розумів, що абсолютно надійних акцій або облігацій не буває. Всі вони в тій чи іншій мірі пов'язані з ризиком для корпорації: вона може отримати великий дохід або залишитися без нічого. Розвиваючи підхід Г. Марковіца, У. Шарп поділив теорію портфеля цінних паперів на дві частини: перша - систематичний (або ринковий) ризик для активу акцій, друга - несистематичний. Для звичайної акції систематичний ризик завжди пов'язаний зі змінами у вартості цінних паперів, що перебувають в обігу на ринку. Інакше кажучи, дохідність однієї акції постійно коливається навколо середньої дохідності всього активу цінних паперів. Цього ніяк не уникнути, бо діє сліпий механізм ринку. p align="justify"> Несистематичний ризик пов'язаний з впливом усіх інших факторів, специфічних для корпорації, яка випускає в обіг цінні папери. Визначивши спеціальні коефіцієнти реакції цін акцій або облігацій на зміни ринкової кон'юнктури (знамениті "альфу" і "бету"), У. Шарп розробив формулу розрахунку порівняльної ступеня ризику цінних паперів на основі "лінії ефективності ринку позикового капіталу".
Важливим моментом систематичного ризику є те, що збільшення кількості акцій або облігацій не здатне ліквідувати його. Однак зростаюча купівля цінних паперів може спричинити за собою усунення несистематичного ризику. Звідси виходить, що вкладник не може уникнути ризику, пов'язаного з коливаннями кон'юнктури фондового ринку. Завдання при формуванні ринкового портфеля полягає у зменшенні ризику шляхом придбання різних цінних паперів. І робиться це так, щоб фактори, специфічні для окремих корпорацій, врівноважували один одного. Завдяки цьому дохідність портфеля наближається до середньої для всього ринку. p align="justify"> На основі цієї моделі У. Шарп запропонував спрощений метод вибору оптимального портфеля, який зводив задачу квадратичної оптимізації до лінійної. У простіших випадках (тобто для невеликих розмірностей) ця задача могла бути вирішена практично "вручну". Таке спрощення зробило методи портф...
