аперів з метою залучення інвестицій, у тому числі за допомогою випуску корпоративних облігацій.
В даний час на російському ринку цінних паперів корпоративні облігації займають більше ніж скромне місце. Це відноситься як до обсягів випуску в цілому, так і до частці облігацій, що обертаються на ринку. Так, в 1998 р. акціонерними товариствами було зареєстровано 19 848 випусків акцій та всього 93 випуску облігацій.
Аналіз кількісних показників, якісних характеристик і загальних тенденцій ринку цінних паперів показує, що активність російських компаній - емітентів у випуску облігаційних позик до останнього часу залишалася надзвичайно низькою. Подібне стан справ на ринку корпоративних облігацій в нашій країні обумовлено наявністю низки серйозних проблем, які гальмували процес його розвитку і реалізації інвестиційного потенціалу.
Насамперед, в якості однією з ключових проблем, що стримували донедавна розвиток ринку корпоративних облігацій у Росії, слід назвати нераціональний порядок оподаткування операцій.
Як відомо, в російській практиці бухгалтерського обліку виплачуються емітентами відсотки по облігаціями не відносяться до складу витрат, що включаються до собівартості, і виплачуються з чистого прибутку, що різко знижує ефективність позики. Необхідно підкреслити, що такий порядок не відповідає міжнародним стандартами бухгалтерського обліку, згідно з якими відсотки по облігаціях і кредитами мають утримуватися із прибутку до оподаткування.
Тільки з виходом Постанови Уряду РФ від 26 червня 1999 р. № 6965 стало можливим віднесення відсотків за облігаціями, виплачуваних емітентами, на собівартість. Однак такий порядок діє тільки щодо облігацій, обіг яких здійснюється через організаторів торгівлі на ринку цінних паперів, що мають ліцензію Федеральної комісії з ринку цінних паперів. Ця обставина істотно обмежує коло можливих емітентів: при неможливості та/або недоцільність виведення облігацій для звернення через організаторів торгівлі ефективність емісії облігацій як і раніше буде невисокою.
Ще один аспект нераціональності оподаткування корпоративних облігацій пов'язаний з існуванням податку на операції з цінними паперами, який сплачується емітентами при державній реєстрації випусків цінних паперів у розмірі 0,8% від їх номінальної вартості, причому незалежно від терміну обігу облігацій. Дана обставина змушує емітентів випускати облігації на тривалий термін (рік і більше), що в умовах нестабільності істотно обмежує їх привабливість для інвесторів. У разі випуску облігацій з короткими термінами обігу сплата податку на операції з цінними паперами автоматично призводить до відчутного збільшення вартості залучених грошових ресурсів (Наприклад, для емітента тримісячних облігацій сплата зазначеного податку збільшує фактичну вартість запозичень не на 0,8%, а на 3,2% річних).
Іншим стримуючим розвиток облігаційного ринку в Росії чинником виступає те, що облігації, засвідчуючи відносини позики, є ...
